20180814-东吴证券-7月经济数据点评_疲态渐显_等待基建发令枪_6页_652kb

7月经济数据点评总结

核心内容

2018年8月14日发布的7月经济数据显示，整体经济增速有所放缓，工业生产、投资和消费均呈现不同程度的疲态，其中基建投资拖累明显，成为当前经济下行压力的主要来源。尽管地产投资有所回升，但其可持续性仍存疑，消费端也出现温和下滑。政策层面已开始强调基建投资的重要性，以应对当前经济增速放缓的局面。

主要观点

1. 工业生产继续放缓

• 7月工业增加值同比增长6.0%，与上月持平，但基数效应下增速仍呈下行趋势。
• 采矿业增速下滑至1.3%，可能受到环保限产影响。
• 制造业和电力热力燃气水生产供应业保持平稳，但汽车制造业大幅放缓，成为拖累因素。
• 东部和东北地区工业增速有所回升，而中部和西部地区增幅下降。

2. 基建拖累投资，信用修复尚需时日

• 1-7月固定资产投资同比增长5.5%，7月单月同比增速仅为2.95%，显示投资增速明显放缓。
• 基建投资增速下滑，不含电力的第三产业基建投资同比增速为5.7%，广义基建投资为1.8%。
• 社融收缩持续影响信用扩张，表外融资和直接融资收缩导致表内贷款难以弥补，信用修复仍需时间。
• 政策调整已启动，但效果滞后，预计未来基建投资将有所修复。

3. 地产投资回升，但拉动作用有限

• 地产投资同比增长10.2%，成为7月数据的唯一亮点。
• 住宅投资是主要拉动因素，而办公楼和商业营业用房为拖累项。
• 地产销售端回暖迅速，带动投资回升，但调控未放松，资金来源受限，投资增速或将放缓。
• 地产投资高度依赖土地购置费，当前土地购置费增速未见明显改善，地产对经济增长的拉动作用不乐观。

4. 消费温和放缓

• 7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，实际增速为6.5%，较前值有所下滑。
• 汽车和家电消费拖累明显，分别增长-2%和0.6%，合计拖累名义增速1.27个百分点。
• 石油制品增长18.4%，受国际油价波动影响较大。
• 日用品和家具增速较高，分别增长11.3%和11.1%，但化妆品增速回落至7.8%，表现平平。
• 消费减速原因尚不明确，可能与收入端或需求端有关，需进一步数据确认。

5. 经济下行压力加大，稳增长需依赖基建

• 政策层面强调加快专项债发行和使用，以稳投资、扩内需、补短板。
• “宽货币+宽信用”格局下，信用扩张效果仍需等待，长端利率仍有下降空间。
• 稳增长亟待基建发力，以对冲当前经济下行压力。

关键信息

• 工业增加值：7月同比增长6.0%，基数效应下仍呈放缓趋势。
• 固定资产投资：1-7月同比增长5.5%，7月单月增速仅2.95%，主要受基建拖累。
• 房地产投资：1-7月同比增长10.2%，销售回暖带动投资回升，但调控未放松，未来增速可能放缓。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长8.8%，实际增速6.5%，汽车和家电是主要拖累项。
• 政策动向：财政部发文强调加快专项债发行，显示对基建投资的重视。

风险提示

• 消费需求放缓超预期；
• 投资下滑超预期。

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