20190927-川财证券-钢铁行业四季度策略报告：供需缓慢下移_取暖季限产或超预期_20页_1mb

钢铁行业四季度策略报告总结（20190927）

核心内容概览

2019年前三季度，钢铁行业整体表现疲弱，沪深300指数累计上涨27.59%，而钢铁板块则累计下跌5.87%。其中，特钢及铁矿石子板块表现较好，分别上涨31.17%和11.79%；普钢板块表现欠佳，长材和板材分别下跌7.59%和11.37%。特钢板块在盈利和板块表现上均领先，而普钢板块则面临供需弱平衡和环保限产压力。

主要观点

1. 普钢板块：供需弱平衡，废钢成为关键成本支撑

• 需求方面：普钢需求缓慢下滑，但因房地产和制造业的存量需求仍处于高位，整体回落速度有限。2019年1-8月钢材表观消费增速仍达6.4%。
• 供应方面：钢材供应端由缺口转向宽松，产量具有高弹性，主要通过电炉和废钢系数调节实现。四季度环保限产政策可能带来供应端超预期收缩。
• 成本方面：铁矿石供应趋于平缓，废钢成为成本支撑的关键因素。2019年以来，废钢价格易涨难跌，支撑钢价在3300-3400元/吨区间。

2. 特钢板块：盈利稳健，景气仍存

• 需求方面：特钢需求受益于高端制造业快速发展，尤其是铁路、汽车、军工、核电等领域。特钢需求放量，而汽车用钢需求因市场下行保持弱稳。
• 盈利方面：特钢板块盈利稳健，2019年上半年实现归属母公司股东净利润28.83亿元，同比增长7.95%。大冶特钢因资产注入预期表现突出。
• 行业趋势：特钢作为高端制造业的重要原材料，具备技术壁垒和稳定的下游需求，盈利稳定性高于普钢板块。

关键信息

行业趋势

• 钢铁行业整体景气度缓慢下滑，但供应端弹性支撑下钢价和利润跌幅有限。
• 四季度取暖季环保限产政策执行力度可能超预期，关注限产对供应端的影响。
• 基建投资和铁路建设预计对螺纹钢等长材需求形成支撑。

成本与价格

• 铁矿石价格因巴西和澳洲发货恢复，四季度预计维持在80-90美元/吨。
• 废钢价格持续上涨，成为钢材成本支撑的主要来源，废钢占比已超过20%。
• 螺纹-废钢价差缩小，显示废钢供需紧平衡。

政策影响

• 环保政策对钢铁行业影响显著，四季度限产政策可能加剧供应端收缩。
• 2019-2020年采暖季限产政策较2018-2019年更为严格，强调绩效分级和差异化管理。
• 唐山钢厂分类评级显示，C级钢厂限产幅度较大，预计取暖季限产比例在31%左右。

重点企业

• 中信泰富：整合兴澄特钢后，公司具备年产1300万吨特殊钢生产能力，产品广泛应用于多个高端领域，盈利稳定性高。
• 大冶特钢：因资产注入预期表现突出，成为特钢板块的代表企业。

关注重点

• 废钢产业链：废钢需求双位数增长，供应有限，成为产业链支撑最强环节。
• 特钢板块：盈利稳健，具备长期增长潜力，建议关注相关标的。
• 环保限产：警惕四季度环保限产执行力度超预期，可能对普钢板块产生较大影响。

风险提示

• 需求超预期下滑：市场预期需求平缓，但存在超预期下滑风险。
• 进出口政策变化：外部需求弱于国内，但政策限制下影响有限，需关注四季度变化。
• 环保政策变化：四季度雾霾多发，环保限产力度可能加大，对钢材和焦炭生产造成影响。

图表与数据支持

• 图1至图39提供了钢材价格、利润、库存、环保限产、废钢供需、铁路规划等关键数据和趋势分析。
• 表格展示了钢铁板块上市公司表现、EPS、PB、PE等财务指标，为投资决策提供参考。

总结

钢铁行业在2019年前三季度表现分化，特钢及铁矿石板块表现优于普钢。普钢板块面临需求缓慢下滑和环保限产压力，但废钢成本支撑较强。特钢板块盈利稳健，受益于高端制造业快速发展，成为行业中的亮点。四季度关注环保限产执行力度和废钢价格变化，同时关注特钢行业领军企业如中信泰富和大冶特钢的走势。