20210324-兴证国际证券-众安在线-06060.HK-综合成本率大幅下降_兑现扭亏为盈预期_7页_1mb

众安在线证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对众安在线（06060.HK）的财务表现、业务发展及投资前景进行了分析，维持“审慎增持”评级，并将目标价设定为57.22港元。报告指出，众安在线作为中国首家互联网保险公司及互联网财险龙头，近年来通过优化承保结构、科技赋能及生态拓展，实现了业绩的显著改善，并展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩改善显著：2020年，众安在线实现扭亏为盈，归属股东净利润达5.54亿元，同比增长18.2%。
• 营收与保费增长：2020年总保费同比增长14.2%至167.1亿元，营业收入同比增长22.3%至184.9亿元。
• 综合成本率下降：2020年综合成本率下降至102.5%，主要受益于健康生态业务占比提升及风控策略优化。
• 科技赋能与输出：科技研发投入持续增长，科技输出收入同比增长35.4%，推动公司降本增效。
• 生态布局与产品创新：众安在线积极拓展健康及数字生活生态，通过自有平台与合作伙伴平台实现用户增长与品牌建设。
• 投资资产稳健增长：2020年投资资产达323.6亿元，同比增长62.4%，投资收益率达5.3%。
• 偿付能力充足：核心及综合偿付能力充足率均为560%，满足监管要求。
• 未来发展展望：健康生态战略全面升级，科技驱动长期增长，H股全流通及虚拟银行ZABank的拓展进一步利好长期发展。

关键信息

财务数据

业务发展

• 健康生态高成长：2020年健康生态保费同比增长37.4%，数字生活生态增长25.2%。
• 自有平台发展：自有平台保费同比增长94.6%，占比提升至13.0%。
• 产品迭代：尊享e生系列不断升级，涵盖疾病种类、非标准体承保、个性化医疗资源选择等。
• 科技输出：科技研发投入为9.05亿元，占总保费收入的5.4%；科技输出收入达3.65亿元，同比增长35.4%。
• 虚拟银行与保险业务拓展：众安银行（ZABank）开业并获得保险代理牌照，推动保险业务发展。
• 投资资产增长：投资资产达323.6亿元，同比增长62.4%。

风险提示

• 市场风险：资本市场波动可能影响公司估值。
• 业务风险：保费收入增速可能不达预期，互联网保险及健康管理政策变动。
• 经营风险：生态合作伙伴带来的潜在不确定性。

投资建议

• 评级与目标价：维持“审慎增持”评级，目标价57.22港元，对应2021至2023年PS值分别为3.12、2.57、2.12倍。
• 长期成长空间：健康生态战略全面升级，科技赋能及虚拟银行拓展为公司带来持续增长动力。

结论

众安在线凭借其互联网保险科技优势，实现了业绩的显著改善与业务结构的优化。未来，公司将继续以健康生态为核心，通过科技赋能和生态拓展，提升市场竞争力与盈利能力。投资者可关注其业绩边际改善及长期成长空间，但需注意市场波动及政策变动等潜在风险。