20230326-兴证国际证券-众安在线-06060.HK-综合成本率向好_生态业务发展平稳_5页_626kb

报告摘要

本报告对众安在线（06060.HK）的财务表现及未来发展进行了分析，维持“增持”评级，并将目标价调整为28.89港元，较现价25.20港元预计上涨14.64%。报告指出，未来三年目标价对应的PS值分别为1.30、1.15、1.02倍，建议投资者关注。

保险业务：众安在线2022年实现总保费236.51亿元，同比增长16.1%。综合成本率优化至98.5%，较去年同期下降1.1个百分点，其中赔付率下降2.4个百分点至55.2%，费用率上升1.3个百分点至43.3%。公司2022年实现承保盈利3.29亿元，同比增长337.7%。
科技输出业务：2022年下半年加速成长，科技输出业务收入增长13.8%，其中下半年同比增速达40.9%。ZABank零售用户突破65万，全年净收入2.74亿元，同比增长106.0%。
生态业务：健康、数字生活、消费金融及汽车生态总保费占比分别为37.9%、37.5%、19.2%及5.4%，2022年保费收入分别同比增长16.8%、21.7%、1.9%及33.9%。健康生态中，“尊享e生”及好医保等百万医疗险总保费同比增长约29.3%，保持行业领先。
盈利表现：2022年公司归属于母公司股东净亏损为13.56亿元，主要受资本市场疲软及会计准则调整影响，导致保险分部总投资收益下滑24.57亿元，同时美元债券汇兑损失约5.56亿元。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	23,352	28,501	32,034	36,217
总保费收入（百万元）	24,005	27,207	30,805	34,969
归属股东净利润（百万元）	-1,356	1,824	2,033	2,120
每股收益（EPS）	-0.92	1.24	1.38	1.44
每股净资产（BPS）	10.35	11.59	12.98	14.42
PS	1.58	1.30	1.15	1.02