策略·业绩分析：关于高分红，这次的关注点有什么不同？-20180206-天风证券-11页-1mb

策略·业绩分析总结

核心内容

本文档围绕高分红策略展开，分析了当前市场对高分红的关注点变化、历史上高分红个股的特征，以及如何筛选潜在的高分红质优股。文档指出，高分红策略不再仅仅基于股息率，而是更加注重背后的优质资产和业绩估值。

主要观点

1. 高分红关注度的变化：

   • 高分红个股的关注度在2012年、2015年和2016年后出现显著提升。
   • 2016年后，随着深港通开通、A股纳入MSCI、神华派息神话等事件，外资对高分红标的偏好推动了市场估值体系的质变。
   • 2018年对高分红的关注点转向优质资产，而非单纯依赖股息率。

2. 股息率与支付率趋势：

   • 股利支付率（红利/净利润）从2013年的32.4%下降至2017年的29.7%。
   • 股息率（红利/总市值）从2013年的2.22%下降至2017年的1.41%。
   • 随着蓝筹股市值上升，股息率和支付率在2018年预计继续下降。

3. 高分红个股的历史特征：

   • 高股息率公司（>3%）的平均涨幅高于上证综指。
   • 多分布于公用事业、银行、纺服、汽车和交运等行业。
   • 市值较大且盈利能力较强，但业绩增速低于整体水平。
   • 负债率低、现金流好，但资本支出与整体水平相当。

关键信息

一、高分红个股筛选标准

1. 历史分红大户（30支）：

   • 连续3年分红且平均股息率>3%。
   • 剔除净利润增速连续两季度下滑的个股。
   • 剔除2017年三季报货币现金同比增速下滑幅度>30%的个股。
   • PE(TTM) < 30倍。

2. 潜在高分红标的（30支）：

   • “货币现金/总市值”和“留存收益/总市值”两指标均在TOP10%。
   • 剔除净利润增速连续两季度下滑的个股。
   • 剔除2017年三季报货币现金同比增速下滑幅度>30%的个股。
   • PE(TTM) < 30倍。

3. 神华效应（20支）：

   • 公司归属央企或地方国企，且大股东持股比例>30%。
   • “留存收益/总市值”、“货币现金/总市值”以及ROE均在TOP50%以上。
   • 2017年三季报净利润>5亿元，且增速>0%。
   • PE(TTM) < 30倍。
   • 再剔除第一和第二维度筛选出的标的。

二、行业分布与股息率对比

• 银行、采掘、汽车、公用事业和纺织服装等行业是高股息率公司的主要分布。
• 2014年与2017年相比，银行、非银、食品饮料的股息率下降，而周期行业（采掘、钢铁）和地产股息率上升。
• 周期行业因利润回升具备高分红基础，尤其是业绩持续转好且持股集中的国企。

三、风险提示

• 宏观经济下滑可能导致企业业绩不达标。
• 投资者需关注市场变化，合理评估风险。

潜在质优股示例

结论

2018年对高分红的关注点已从单纯的股息率转向优质资产和业绩估值。投资者应重点关注具备稳定现金流、低负债率、高ROE及良好盈利前景的行业，如公用事业、银行、纺织服装、汽车和交通运输。同时，筛选标准需综合考虑历史分红表现、现金流质量及国企持股集中度等因素，以识别潜在的高分红质优股。