20240419-国海证券-潞安环能-601699.SH-Q1销售结构有优化_高分红政策再延续_报点评报告_6页_249kb

潞安环能（601699）2023年报&2024一季报点评报告总结

核心结论：维持“买入”评级，调整盈利预测。

1. 经营概况与业绩表现：

• 2023年，公司营收4314亿元，净利润792亿元，同比大幅下降（-206%/ -441%），主要受煤价下跌及管理费用增加影响。
• 2023Q4业绩环比进一步下滑，四季度煤炭量增但价跌，单位毛利大幅下降。
• 2024Q1延续低基数影响，营收及净利润同比下滑（-272%/ -619%），主要因煤炭量价齐跌。

2. 煤炭业务分析：

• 原煤产量6046万吨（+63% YoY），商品煤销量5498万吨（+39% YoY），喷吹煤销量占比提升至21%，优化销售结构。
• 吨煤售价728元/吨，同比降218元；单位成本同比降33元至348元/吨；吨煤毛利380元/吨，同比下降335元。
• 2024Q1吨煤综合价格689元/吨，同比降207元；吨煤综合成本378元/吨，同比增76元；吨煤毛利312元/吨。

3. 焦炭业务及子公司产能：

• 焦炭产销量下滑（同比-260%/ -273%），吨焦亏损355元。
• 子公司黑龙关煤业、黑龙煤业、慈林山煤矿购入合计120万吨/年产能指标，取得批复后新增产能释放弹性。

4. 高分红与可交债：

• 2023年派发每股现金红利159元，总分红475亿元，占净利润比例高达600%，股息率高达66%。
• 潞安集团可交债于2024年6月5日进入转股期，转股价格271元（当前股价2399元），或进一步减轻公司债务负担。

5. 盈利预测与估值：

• 调整2024-2026年营收预测至3965/4114/4268亿元，同比增速分别为-8%/+4%/+4%。
• 归母净利润预计659/717/786亿元，同比增速-17%/+9%/+10%。
• 当前PE827倍、PB13.6倍，预计PE逐渐下降至913倍（2026E），估值中枢逐步回调。

6. 风险提示：

• 煤炭价格大幅下跌、安全事故、产能释放不及预期、政策调控超预期等风险。

此类报告供投资者参考，具体投资决策需结合全面信息和风险评估。