20180206-天风证券-策略·业绩分析_关于高分红_这次的关注点有什么不同__11页_1mb

策略·业绩分析总结

核心内容

本报告分析了当前市场对高分红个股的关注变化，以及历史上高分红个股的特征，并提出了筛选潜在高分红质优股的三个维度。

主要观点

1. 当前高分红关注度变化

• 高分红关注度的三个时期：

  • 2012年：上交所发布指引，但市场关注度一般。
  • 2015年：四部委鼓励现金分红、红利税优惠及险资举牌，资金重新聚焦高分红。
  • 2016年底以来：深港通开通、A股纳入MSCI、神华派息神话等事件推动，外资偏好高分红，市场估值体系开始变化。

• 当前关注重点：

  • 今年高分红的关注点不再是股息率，而是优质资产。
  • 高分红个股已从传统的低贝塔配置转变为具有阿尔法属性。
  • 2017年上证红利和深证红利指数分别跑赢上证综指 16.3% 和 46.8%。

• 股利支付率与股息率趋势：

  • 近年来股利支付率（红利/净利润）由2013年的 32.4% 下降到2017年的 29.7%。
  • 股息率（红利/总市值）由2013年的 2.22% 下降到2017年的 1.41%。
  • 随着蓝筹股市值增长，股利支付率和股息率可能进一步下降。

• 利率影响：

  • 高位利率弱化了A股股息率的吸引力，市场更关注优质资产。

• 重点推荐标的：

  • 业绩大幅转好且国企持股集中的周期股，如采掘、钢铁、地产等。

2. 历史上高分红个股特征

• 特征一：高股息率公司（>3%）

  • 年均涨幅高于上证综指。
  • 2017年上证红利、深证红利指数涨幅分别为 16.3% 和 46.8%。

• 特征二：行业分布

  • 多分布于公用事业、银行、纺服、汽车、交运等行业。

• 特征三：市值与盈利能力

  • 市值较大，盈利能力较强（ROE较高），但业绩增速低于整体水平，反映其处于成熟期。

• 特征四：负债与现金流

  • 负债率低，现金流较好，但资本支出与整体水平相当，未表现出明显低扩张。

关键信息

潜在高分红质优股筛选标准

1. 历史分红大户（30支）

   • 连续3年分红，平均股息率 >3%。
   • 剔除净利润增速连续两季度下滑个股。
   • 剔除2017年三季报货币现金同比下滑幅度 >30% 的个股。
   • PE(TTM) < 30倍。

2. 潜在高分红标的（30支）

   • “货币现金/总市值”和“留存收益/总市值”均在TOP10%。
   • 剔除净利润增速连续两季度下滑个股。
   • 剔除2017年三季报货币现金同比下滑幅度 >30% 的个股。
   • PE(TTM) < 30倍。

3. 神华效应（20支）

   • 公司归属央企或地方国企，大股东持股 >30%。
   • “留存收益/总市值”、“货币现金/总市值”及ROE均在TOP50%。
   • 2017年三季报净利润 >5亿，增速 >0%。
   • PE(TTM) < 30倍。
   • 排除前两个维度的标的。

风险提示

• 宏观经济下滑可能导致企业业绩不达标。

重要数据

• 2017年股利支付率：29.7%
• 2017年股息率：1.41%
• 上证红利指数2017年涨幅：16.3%
• 深证红利指数2017年涨幅：46.8%
• 上证综指2017年涨幅：6.6%

总结

当前市场对高分红的关注重点已从股息率转向优质资产，高分红个股具备阿尔法属性。历史数据显示，高股息率公司通常具有较高的涨幅、集中在成熟行业、市值较大且盈利能力强，同时具备较低的负债率和良好的现金流。筛选潜在高分红质优股需综合考虑历史分红能力、现金流质量及业绩增长情况，重点关注业绩改善且国企持股集中的周期股。