20210502-东北证券-格力电器-000651.SZ-2020年报_2021Q1点评_盈利能力逐渐改善_高分红极具吸引力_4页_691kb

报告摘要

格力电器在2020年和2021Q1期间经历了业绩波动，但盈利能力和分红政策表现出显著改善。2020年公司整体营收和净利润均出现下滑，但2021Q1实现了显著增长，表明公司盈利能力正在回暖。此外，公司提出了高比例的现金分红政策，具有较强的吸引力。

业绩表现：
- 2020年实现营收1681.99亿元，同比下降15.12%；归母净利润221.75亿元，同比下降10.21%。
- 2021Q1营收同比增长62.73%，归母净利润同比增长121%，显示盈利能力开始回暖。
- 2020Q4营收同比下降1.87%，但归母净利润同比增长229%，说明公司第四季度业绩显著改善。
行业趋势：
- 空调行业在2021年迎来量价齐升的拐点，格力电器有望受益于行业复苏。
财务调整影响：
- 会计准则调整使得销售返利直接冲减营收，导致销售费用率和毛利率下降。
- 2020年毛利率为27.14%，同比下降1.29%，部分归因于原材料涨价。
高分红政策：
- 2020年公司现金分红率达129%，为历史最高水平，股息率极具吸引力。
投资建议：
- 公司估值处于低位，具有较大的上涨空间。
- 预测2021-2023年EPS分别为4.21元、4.99元、5.58元，对应PE分别为14.22倍、12.01倍、10.73倍，当前估值在20倍PE较为合理，建议“买入”。

财务摘要：
- 2020年营业收入为170,497亿元，2021年预计增长20.0%至204,578亿元。
- 2020年归母净利润为22,175亿元，2021年预计增长14.3%至25,348亿元。
- 2023年预计资产总计达410,176亿元，净资产收益率预计为16.5%。
财务与估值指标：
- 2020年P/E为16.80倍，2021年预计降至14.22倍，2023年预计进一步降至10.73倍。
- 2020年P/B为3.23倍，预计2023年降至1.77倍。
- 2020年P/S为2.11倍，预计2023年降至1.43倍。
现金流量：
- 2020年经营活动净现金流量为19,239亿元，2021年预计增长至40,839亿元。
- 2023年企业自由现金流预计为22,656亿元。
风险提示：
- 原材料涨价可能继续推高成本。
- 行业竞争激烈，存在价格战风险。