汽车行业月度报告：一季度产销好于预期，底部反转继续-20180417-财富证券-11页-1mb

汽车行业月度报告总结

核心内容

2018年一季度，汽车行业表现好于预期，市场估值处于周期底部，具备超配潜力。新能源汽车产销两旺，充电桩配套加速，行业整体呈现复苏迹象。

主要观点

• 市场表现：3月份汽车行业跌幅继续收窄，跑赢大盘。其中，汽车服务板块表现较好，而整车板块有所下跌。
• 估值情况：截至3月31日，汽车行业整体估值为18.33倍，低于历史中值，折溢价率分别为+36%、+25%和-29%。估值处于历史低位，具备配置价值。
• 新能源汽车增长：3月新能源汽车产销量分别为6.8万辆和6.8万辆，同比增长105.8%和117.8%，环比增长显著。预计新能源汽车产销放量将持续至6月。
• 投资策略：推荐新能源汽车产业链细分龙头、估值处于历史底部的汽车零部件企业以及处于爆发前期的汽车服务板块。重点推荐拓普集团、西泵股份、广汇汽车、万里扬、银轮股份等标的。

关键信息

1. 产销数据

• 3月数据：汽车产销量分别为262.58万辆和265.63万辆，环比增长54.10%和54.64%，同比增长1.15%和4.67%。
• 乘用车：产量219.91万辆，销量216.86万辆，环比增长46.97%，同比增长3.45%。
• 商用车：产量42.93万辆，销量48.77万辆，环比增长61.15%和101.45%，同比增长4.58%和10.46%。
• 新能源汽车：3月产销量分别为6.8万辆和6.8万辆，同比增长105.8%和117.8%。纯电动汽车销量5.2万辆，插电式混合动力汽车销量5.5万辆。

2. 子板块表现

• 汽车整车：3月跌幅-3.02%，但部分个股如亚星客车、金龙汽车、海马汽车表现较好。
• 汽车零部件：3月微跌-0.05%，估值已回落至2012年初水平，板块整体向好。
• 汽车服务：3月上涨1.69%，估值处于历史低位，板块溢价率位于历史最低点。
• 其他交运设备：上涨2.32%，表现优于其他子板块。

3. 重点个股表现

• 拓普集团：2018E EPS为1.34，PE为15.46，推荐。
• 万里扬：2018E EPS为0.75，PE为11.51，推荐。
• 广汇汽车：2018E EPS为0.60，PE为11.52，推荐。
• 银轮股份：2018E EPS为0.50，PE为18.20，推荐。
• 西泵股份：2018E EPS为0.93，PE为14.94，推荐。
• 宁波高发：2018E EPS为1.90，PE为22.45，谨慎推荐。

4. 新能源汽车产业链

• 技术突破：科力远与吉利集团签订HEV供货协议，标志着国内首款HEV系统正式落地，提升了国内企业在全球新能源汽车技术中的地位。
• 市场趋势：消费者对新能源汽车的偏好转向，插电混动车型因价格优势和行驶里程限制小而热销。

投资建议

• 超配价值：汽车行业估值处于历史低位，具备超配潜力。
• 关注重点：新能源汽车产业链细分龙头、估值处于历史底部的成长性良好的汽车零部件企业、汽车服务板块。
• 风险提示：汽车销售不达预期；中美贸易战过度发酵。

估值与溢价分析

• 行业估值：整体PE为18.33倍，低于历史中值。
• 子板块溢价：整车板块折价率-15%，汽车零部件、汽车服务、其他交运设备溢价率分别为+10%、+34%、+41%。
• 历史对比：2012年6月至今中值的溢价率为+68%、+42%、-18%，当前估值分位数均在历史后15%以内，表明行业被大幅低估。

结论

汽车行业在2018年一季度表现出底部反转迹象，新能源汽车产销两旺，估值处于历史低位，具备超配价值。建议投资者关注新能源汽车产业链、成长性良好的汽车零部件企业及汽车服务板块。同时需警惕汽车销售不达预期和中美贸易战的影响。