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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观固收分析

核心内容

2018年第一季度创业板盈利增速基本与2017年年报持平，显示其增长主要来源于内生性因素，而非并购。非经常性损益对净利润影响不大，主要来源为政府补助，但占比不高。

主要观点

• 创业板Q1盈利增长主要依赖主营业务，仅约3.19%的企业盈利动力来自并表。
• 非经常损益占比在626家盈利企业中仅占40.26%，对净利润影响有限。
• 从行业表现来看，改善幅度最大的前10个行业包括：家用电器、传媒、采掘、建筑材料、计算机、化工、商业贸易、有色金属、通信、休闲服务；下行幅度最大的行业包括：纺织服装、综合、交通运输、汽车、国防军工、食品饮料、电气设备、公用事业、电子、机械设备。

二、金融工程分析

核心内容

50ETF期权市场近期波动较大，市场情绪偏谨慎，建议投资者谨慎持有熊市价差组合。

主要观点

• 上周50ETF价格先涨后跌，小幅上涨0.85%。
• 近月P/C比例（持仓量）略有提高，P/C比例（成交额）略有下降，市场多空对抗明显。
• 波动率指数先跌后涨，SKEW指数略有上升，但“黑天鹅”风险仍较低。
• 历史波动率小幅下跌，VIX小幅上涨，已实现波动率大幅下跌，市场情绪偏谨慎。
• 远月合约的认沽期权隐含波动率高于认购期权，显示投资者对后市存在一定悲观预期。

三、行业分析

机械设备行业

2018年第一季度机械设备板块整体业绩增长强劲，尤其在工程机械、先进制造等细分领域表现突出。

推荐组合

• 【晶盛机电】、【先导智能】、【海油工程】、【三一重工】、【精测电子】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【中集集团】、【振华重工】、【康尼机电】

核心观点

• 申万机械设备行业332只股票中，178只披露一季报预告，预计有58%-67%的公司实现正增长。
• 工程机械板块增速显著，中联重科预计增速达326%-373%，整体板块预计实现归母净利润12.8亿-14.4亿元，同比增长168%-202%。
• 成长板块如锂电、光伏、半导体、面板等龙头公司预计实现翻倍增长，受益于行业高景气度和政策支持。
• 油服行业因三点预期差成为价值洼地：资本开支计划完成度高、优质企业处于行业底部成长期、市场对盈利能力改善进度过于悲观。推荐【海油工程】和【杰瑞股份】。

四、个股点评

片仔癀（600436）

• 2017年实现销售收入37.14亿元，同比增长60.85%；归母净利润8.07亿元，同比增长50.53%。
• 全年销量预计增长23%-25%，量价双升趋势明显，公司产品价格提升约6%-7%。
• 母公司收入增长32.0%，毛利率下降至43.26%，主要因医药商业业务毛利率较低，以及日化产品销量增加。
• 销售费用率和管理费用率分别下降至10.78%和7.32%，费用控制良好。
• 预计2018-2020年销售收入分别为45.56亿元、56.41亿元和69.03亿元，归母净利润分别为10.90亿元、14.76亿元和19.41亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：片仔癀涨价低于预期、市场推广低于预期、原料中药材供给与价格波动风险。

恒瑞医药（600276）

• 2017年营收138.36亿元，同比增长24.72%；归母净利润32.17亿元，同比增长24.25%。
• 第四季度业绩加速增长，营收和净利润同比增长33.21%和34.61%，环比增长17.90%。
• 抗肿瘤药保持高增长，非抗肿瘤药如手术麻醉、造影剂等逐步成为重要收入来源。
• 2017年研发投入17.59亿元，同比增长48.53%，研发管线丰富，创新药上市在望。
• 海外市场拓展积极，制剂出口和品种引进进入收获期。
• 预计2018-2020年销售收入分别为172.25亿元、215.59亿元和272.53亿元，归母净利润分别为40.03亿元、49.83亿元和62.48亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：药品招标低于预期、药品审评审批进度低于预期、研发管线进度低于预期、制剂出口低于预期。

烽火通信（600498）

• 2017年实现营收210.56亿元，同比增长21.28%；归母净利润8.25亿元，同比增长8.49%。
• 海外市场增长显著，增速达36.31%，远高于国内市场。
• 5G承载网络建设将带动公司持续成长，公司技术实力和行业话语权不断提升。
• 公司参与多项国际标准制定，研发投入高，产品线不断丰富，未来增长潜力大。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.37元、1.83元，对应PE分别为29、20、15倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：运营商收入端承压、5G政策扶持减弱、标准化和研发进度不及预期、海外竞争加剧。

五、免责声明

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