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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年2月28日）

核心内容概述

2022年2月28日的国泰君安期货商品研究晨报聚焦于能源化工板块的多个品种，包括PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、燃料油和低硫燃料油。报告对各品种的基本面、市场趋势、观点及策略进行了详细分析，并强调了地缘政治、成本端变化、供需关系及市场情绪对价格走势的影响。

主要观点与策略

PTA

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：PTA震荡偏强，因3-4月份装置检修增多，供需趋于紧平衡，库存逐步见顶。期现商维持正套头寸，交易结构健康。
• 策略：短期维持震荡市判断，关注油价走势。

MEG

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：中期大调整趋势难改，终端集中采购成为负反馈源头。原油强于煤炭，多TA空EG头寸仍有价值。
• 策略：逢高做空，警惕油价波动对EG的影响。

橡胶

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：海外产出季节性减产，国内需求疲软，青岛到港增多压制胶价。3-4月份供应低位但需求修复有限，胶价震荡偏弱。
• 策略：短期震荡偏弱，多头资金谨慎，关注需求变化。

沥青

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：高位震荡，短期弱于原油。供应端增量超预期，压制价格上涨空间。
• 策略：建议持有06-12正套，关注3月后需求修复情况。

LLDPE

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：补库预期仍在，市场偏强震荡。需求端恢复带动成交好转，但供应端扩张压力存在。
• 策略：关注下游春季补库预期，警惕供应扩张带来的压力。

PP

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：补库预期仍在，市场偏强震荡。前期库存偏高，需求恢复带动成交改善。
• 策略：中期震荡市，关注下游补库预期，警惕供应端扩张带来的影响。

纸浆

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：高位震荡，供应面消息发酵，下游需求疲软，短期支撑较强。
• 策略：关注进口木浆货源紧张情况，短期维持高位震荡。

甲醇

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：补库逐渐兑现，高位或有调整。供应端持续扩张，中期趋势偏空。
• 策略：短期可布局反套，中期关注供应过剩风险。

苯乙烯

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：进入震荡市，终端需求未见明显恢复，涤棉价差收窄成为重要套利机会。
• 策略：关注涤棉价差变化，建议多短纤空PF头寸。

纯碱

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：需求跟进不足，短期偏弱调整。玻璃厂需求疲软，期货市场下跌。
• 策略：关注下游采购力度，短期不宜过度看空。

LPG

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：国际供应偏紧，进口成本高企，国内化工需求旺盛，但燃烧需求边际转弱。
• 策略：警惕原油端波动，短期偏强震荡。

燃料油 & 低硫燃料油

• 趋势强度：2（偏强）
• 观点：警惕短线极端上行行情，因俄罗斯原油出口受阻，欧洲及南美国家可能用低硫燃料油替代LNG发电，支撑低硫燃料油价格。
• 策略：关注乌克兰局势及亚洲炼厂低硫船燃供应提升情况，LU暂时偏强。

关键信息汇总

市场动态

• 油价上涨：隔夜油价继续上涨，成为多个化工品成本支撑来源。
• 地缘政治风险：俄乌冲突对油价及LPG、燃料油等品种影响显著，市场情绪波动大。
• 需求疲软：多数化工品如PTA、MEG、橡胶、纯碱等面临需求不足问题，短期走势偏弱。
• 供应端变化：多个品种如沥青、LLDPE、PP、甲醇面临供应增量，压制价格上涨空间。
• 库存压力：部分品种如MEG、沥青、PP面临库存累积，对价格形成压制。
• 政策影响：发改委调控煤炭价格，对PVC等产品形成一定支撑。

价格走势

• PTA：昨日收盘5708，跌1.48%，期货仓单库存42.6万手，库存压力较小。
• MEG：昨日收盘5005，跌2.40%，期货仓单库存237.25万手，库存压力较大。
• 橡胶：昨日收盘13,955，跌0.92%，期货仓单库存237,250手，空头主导。
• 沥青：昨日收盘3,488，跌1.89%，期货仓单库存305,940手，库存压力渐增。
• LLDPE：昨日收盘8807，跌0.45%，期货仓单库存1,288,640手，市场情绪偏弱。
• PP：昨日收盘8540，涨0.67%，期货仓单库存846,367手，市场情绪偏强。
• 纸浆：昨日收盘6,704，涨0.33%，期货仓单库存311,341手，供应偏紧。
• 甲醇：昨日收盘2763，跌2.51%，期货仓单库存1,539,434手，市场情绪偏弱。
• 苯乙烯：昨日收盘9,235，涨0.61%，期货仓单库存27,536手，市场震荡。
• 纯碱：昨日收盘2605，跌8.02%，期货仓单库存1,288,640手，市场情绪偏弱。
• LPG：昨日收盘5,034，涨0.60%，期货仓单库存14,140手，市场震荡偏强。
• 燃料油：昨日收盘3,479，涨4.88%，期货仓单库存503,829手，短期强势。
• 低硫燃料油：昨日收盘3,423，涨5.23%，期货仓单库存170,489手，短期强势。

总结

整体来看，能源化工板块在2022年2月28日呈现震荡偏强与偏弱并存的局面，主要受地缘政治、成本端上涨、供需结构变化及市场情绪影响。PTA、LLDPE、PP等品种因补库预期和成本支撑维持偏强震荡；MEG、橡胶、纯碱、沥青等品种则因需求疲软、库存压力大而震荡偏弱。燃料油和低硫燃料油因国际供需变化及地缘政治因素，短期偏强，但需警惕极端行情。市场建议关注供需变化、地缘政治及政策动向，适时进行套利和头寸调整。