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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 2022年01月20日

核心内容概览

本报告聚焦于2022年1月20日能源化工类商品的市场走势，涵盖PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油及低硫燃料油等品种。整体来看，市场处于震荡状态，部分商品因成本支撑或补库预期表现偏强，但多数品种因估值偏高、库存压力或需求疲软，建议谨慎操作。

主要观点与策略

PTA与MEG

• 观点：PTA与MEG估值偏高，短期不建议追多。
• 原因：PTA受成本支撑，但生产商逢高出货导致基差偏弱，加工费压缩，1月底新增产能释放将加剧供应压力。MEG受煤炭价格上涨及台湾装置检修影响冲高，但工厂库存压力大，出货意愿强，估值偏高，短期回调风险较大。
• 策略：短期观望，不宜追涨。

橡胶

• 观点：宽幅震荡。
• 原因：青岛库存低位支撑现货，但节前下游备货不足形成压力。泰国产出缩减，到港增加，但数量有限。春节后需求回暖预期升温，但短期缺乏强驱动。
• 策略：短期震荡，关注下游备货及库存变化。

沥青

• 观点：短线继续偏强。
• 原因：成本端油价强势上涨，炼厂库存维持低位，供应端有限，且专项债、降息等政策刺激预期增强。但需求接近停滞，节后库存压力可能上升。
• 策略：短期逢高做空，关注油价修复及需求恢复情况。

LLDPE与PP

• 观点：市场处于反复震荡市。
• 原因：下游需求疲弱，补库有限，供应端新产能投产带来压力。2022年整体呈现通缩格局，春季补库及旺季采购可能带来反弹。
• 策略：短期震荡，关注春节后补库预期及库存变化。

纸浆

• 观点：强势运行。
• 原因：美国Domtar提价，国内现货市场提涨，下游需求稳定，库存累积放缓，期现商积极拿货。
• 策略：逢低多，关注春季补库及库存变化。

甲醇

• 观点：价格偏高估，追高需谨慎。
• 原因：成本端上涨，短期春季补库支撑价格，但估值偏高，存在回调风险。下游需求疲软，市场超卖。
• 策略：短期震荡，关注成本端及补库预期。

苯乙烯

• 观点：偏强震荡。
• 原因：成本端支撑，下游需求预期改善，但短期产销不佳，补库逻辑尚未完全兑现。
• 策略：短期偏强，建议逢低做多。

纯碱

• 观点：补库预期兑现，短期震荡偏强。
• 原因：期现商积极拿货，厂家订单充足，库存下降。春季补库预期存在，但玻璃厂补库意愿不强。
• 策略：短期震荡偏强，关注库存变化及补库预期。

LPG

• 观点：仍以震荡为主。
• 原因：期货市场震荡上行，现货价格受成本端支撑，但物流限制及库存压力对价格形成压制。
• 策略：短期震荡，关注移仓至03合约后的走势。

短纤

• 观点：偏强震荡。
• 原因：原油上涨支撑，春节前补库预期存在，但下游需求疲弱，市场震荡。
• 策略：逢低多，关注春节后订单情况。

PVC

• 观点：宏观面刺激价格上行，基本面是后续关键。
• 原因：地产及宏观经济利好，成本端兰炭涨价支撑价格，但基本面尚未完全改善。
• 策略：短期震荡偏强，关注榆林兰炭价格及节前库存情况。

燃料油与低硫燃料油

• 观点：暂时偏强，LU-FU价差走强空间有限。
• 原因：原油上涨带动燃料油走强，但中长期下行风险存在。LU-FU价差受油价影响走强，但未来可能回落。
• 策略：短期偏强，中长期建议观望，关注国内供应回升及需求变化。

关键信息汇总

市场展望

• 短期：多数商品维持震荡格局，部分品种如纸浆、沥青、短纤、PVC因成本支撑或补库预期表现偏强，但需警惕估值偏高导致的回调。
• 中期：市场面临供应扩张与淡季需求的双重压力，需关注政策影响及节后补库预期。
• 中长期：随着经济复苏及政策刺激，部分商品或出现反弹，但需警惕宏观环境变化及成本端波动。

风险提示

• 原油价格波动对多数商品成本端影响显著。
• 下游需求疲弱及库存压力可能限制价格上行空间。
• 政策及宏观经济变化可能对市场产生重要影响。
• 个别品种如甲醇、PVC存在估值偏高风险，需谨慎操作。