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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年2月25日）

核心内容概述

本晨报聚焦于能源化工板块，对多个商品品种进行了详细分析，包括PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、PVC、燃料油和低硫燃料油。各品种的市场走势、基本面变化、趋势强度及投资建议均被重点提及，整体市场呈现震荡格局，部分品种存在做空或观望建议。

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主要观点与策略

PTA

• 观点：当前处于震荡区间上沿，建议多单离场。
• 基本面：PTA总负荷为77.4%，恒力石化和东北装置计划检修，影响供应。
• 策略：TA维持震荡格局判断，不建议追多。

MEG

• 观点：逢高做空。
• 基本面：国内乙二醇开工负荷下降，但新增装置纳入产能基数，供应增加。
• 策略：延续反弹抛空思路，关注海外装置故障及国内供应变化。

橡胶

• 观点：震荡整理。
• 基本面：天然橡胶采购需求回暖，但大规模提升尚需时间。
• 策略：短期偏弱，中期或有支撑，建议震荡操作。

沥青

• 观点：高位震荡，盘面利润或迎修复。
• 基本面：需求逐步修复，但现货贸易商备货积极性下降。
• 策略：短期跟随油价震荡，中期可关注06-12正套操作。

LLDPE

• 观点：偏强震荡。
• 基本面：下游需求恢复，补库预期仍在。
• 策略：短期偏强，中期需关注供应端新增产能压力。

PP

• 观点：偏强震荡。
• 基本面：下游补库预期仍在，现货市场成交好转。
• 策略：短期偏强，中期需关注春检及进口成本变化。

纸浆

• 观点：高位震荡。
• 基本面：巴西Eldorado公司提涨外盘价格，供应偏紧。
• 策略：短期震荡，中期需关注需求端变化。

甲醇

• 观点：不宜继续追多。
• 基本面：港口库存下降，但内陆库存仍高。
• 策略：短期反套入场，中期关注供应过剩情况。

苯乙烯

• 观点：趋势疲弱，市场进入下跌阶段。
• 基本面：全球需求不振，终端涨价乏力。
• 策略：多PF空PTA，关注利润修复。

纯碱

• 观点：短期高位震荡。
• 基本面：玻璃厂库存较高，需求恢复缓慢。
• 策略：短期震荡，中期关注春季补库预期。

LPG

• 观点：偏强运行。
• 基本面：进口成本上涨，带动市场走强。
• 策略：04、05合约偏强，03合约受仓单压制偏弱。

PVC

• 观点：震荡延续。
• 基本面：现货成交未放量，库存仍处高位。
• 策略：关注库存走势，技术支撑位在8500，压力位在9000。

燃料油

• 观点：高位震荡。
• 基本面：成本端支撑强劲，需求超预期。
• 策略：LU-FU价差走强，关注亚洲低硫供应变化。

低硫燃料油

• 观点：高位震荡，逢高做空LU-FU价差。
• 基本面：欧洲及南美国家可能用低硫资源替代LNG发电。
• 策略：关注低硫供应提升及天然气价格回落。

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关键信息汇总

供应端

• PTA：恒力石化、东北装置检修，开工负荷提升。
• MEG：国内开工负荷下降，但新增产能纳入基数，供应增加。
• LPG：进口成本上涨，国内PDH开工率下滑，工业需求上升。
• 燃料油：欧洲及南美国家可能用低硫资源替代LNG发电，支撑LU价格。

需求端

• 聚酯产业链：终端需求恢复缓慢，补库预期存在，但实际需求有限。
• 橡胶：采购需求回暖，但大规模提升尚需时间。
• 沥青：需求逐步修复，但现货市场提货以刚需为主。
• PVC：现货市场成交未放量，库存仍处高位。

价格与成本

• 原油：因地缘政治风险上涨，带动化工品成本端走强。
• PX：价格大幅上涨，带动PTA及MEG成本上升。
• LPG：进口成本上升，带动市场走强。
• 燃料油：高硫与低硫价格均上涨，LU-FU价差走强。

套利与价差

• TA-EG：TA维持震荡，EG负反馈开启，建议多TA空EG。
• BU：06-12正套操作，关注需求启动。
• PF-PTA：建议多PF空PTA，关注利润修复。
• LU-FU：价差走强，建议逢高做空。

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总结

整体来看，能源化工板块在2022年2月25日市场环境较为复杂，受地缘政治风险、成本端上涨及终端需求恢复缓慢影响，多数品种维持震荡格局。部分品种如LPG、沥青、PTA、MEG等受成本支撑走强，但需警惕补库预期证伪及库存压力。对于投资者而言，应关注各品种的供需变化及价格结构，合理布局套利策略，谨慎操作。