20151214-国金证券-轻工制造行业研究周报_风格切换中坚持基本面选股_30页_3mb

轻工制造行业策略总结

核心内容

• 长期竞争力评级：轻工制造行业长期竞争力高于行业均值。
• 市场数据：行业优化平均市盈率69.45，市场优化平均市盈率20.19。国金轻工制造指数为2311.63，沪深300指数为3608.06，上证指数为3434.58，深证成指为12134.02，中小板综指为12742.24。
• 行业表现：轻工制造行业本周跑输大盘0.99pct，SW轻工制造指数下跌2.88%，而沪深300指数下跌1.89%，中小板指数下跌1.85%，创业板指数下跌0.78%。
• 重点公司表现：美克家居涨幅最大（33.11%），其次是飞亚达A（22.47%）、金一文化（15.37%）、文化长城（12.32%）和瑞贝卡（8.71%）；冠豪高新（6.63%）、民丰特纸（4.28%）、凯恩股份（1.33%）等也表现较好。

主要观点

• 轻工板块整体表现弱于大盘，建议重点坚守家用轻工和包装印刷板块中的绩优成长股，同时适当布局造纸板块中明年基本面可能反转的个股。
• 选股策略应结合“自上而下”与“自下而上”：从行业景气度、行业集中度提升和制造业转型服务化等角度筛选受益细分行业，再从中精选有市值管理动力、有业绩释放能力、兼具估值安全边际的个股。
• 推荐组合包括：
  • 造纸行业：冠豪高新（特种纸龙头）、齐峰新材（装饰原纸龙头）。
  • 家用轻工行业：美克家居（“互联网+泛家居”产业链）、索菲亚（推进“大家居”战略）、珠江钢琴（艺术教育战略）。
  • 包装印刷行业：奥瑞金（参与中粮混改）、东港股份（转型信息技术服务供应商）。

关键信息

冠豪高新

• 背景：增值税发票唯一供应商，预计2016年1季度“营改增”全面落实，收入弹性巨大。
• 战略：与诚通中彩成立互联网合资公司，目标彩票无纸化及“互联网+税务”发票服务。
• 估值：现价11.89元/股，市值151亿元，对应2015年PE178倍。
• 评级：买入。

齐峰新材

• 行业前景：装饰原纸需求有望稳步提升，行业景气度回升。
• 产能：5万吨新产能开始试车，缓解产能瓶颈。
• 业绩：业绩已触底反弹。
• 激励：限制性股票激励计划。
• 估值：现价11.47元/股，市值56.7亿元，对应2015年PE20倍。
• 评级：增持。

美克家居

• 战略：多品牌战略顺利推进，推出Rehome新品牌。
• 合作：与IBM及苹果合作开发MobileFirst项目，推进“大家居+互联网”战略。
• 估值：现价15.14元/股，市值97.9亿元，对应2015年PE31倍。
• 评级：买入。

索菲亚

• 战略：推进“大家居”战略，满足客户“全屋定制”需求。
• 渠道：线下渠道扩张及下沉，线上推进O2O。
• 合作：与上海明匠成立合资公司，推动家居智能化。
• 激励：“员工+经销商”持股计划，彰显信心。
• 估值：现价38.85元/股，市值171亿元，对应2015年PE38倍。
• 评级：买入。

珠江钢琴

• 行业地位：全球钢琴制造龙头。
• 战略：发布艺术教育战略，布局文化艺术。
• 国改预期：广州文化类国资整合平台预期强烈。
• 估值：现价16.43元/股，市值157亿元，对应2015年PE93倍。
• 评级：买入。

奥瑞金

• 混改参与：参与中粮混改，继续行业整合。
• 客户：核心客户红牛增长无忧，二片罐业务快速扩张。
• 转型：通过可变二维码打造包装一体化平台化服务商。
• 定增：向大股东、主要客户、战略投资者及管理团队定增，保障长期增长。
• 估值：现价26.75元/股，市值263亿元，对应2015年PE25倍。
• 评级：买入。

东港股份

• 转型：向“信息技术服务供应商”转型。
• 进展：电子发票、彩票无纸化及电子档案存储系统取得新进展。
• 政策预期：后续政策催化可期。
• 激励：股东增持、员工持股计划。
• 估值：现价45.05元/股，市值164亿元，对应2015年PE78倍。
• 评级：增持。

本周提示

• 股东大会召开：万顺股份、奥瑞金、潮宏基、金城股份、升达林业、金一文化、齐心集团、岳阳林纸、贵糖股份、互动娱乐。
• 并购重组审核会议：金城股份。
• 股权登记：升达林业、陕西金叶、互动娱乐。

附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 增持计划：多家公司计划增持股份，以显示对公司未来发展的信心。
• 完成情况：部分公司已完成增持计划，如鸿博股份、齐心集团、美盈森等。
• 未完成：多数增持计划仍处于未完成状态。

附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 激励对象：包括员工、董事、监事、高级管理人员。
• 杠杆率：部分公司设有不同的杠杆率。
• 锁定期：通常为12个月。
• 存续期：多数为18至48个月不等。
• 股份协议转让价格：多数在15至40元/股之间。

附录三：上周大宗交易

• 恒丰纸业：成交价10.53元/股，折价率-10.00%，成交量128.00万股，占总股本0.43%。
• 潮宏基：成交价13.04元/股，折价率-10.01%，成交量321.00万股，占总股本0.38%。
• 恒丰纸业：成交价10.45元/股，折价率-9.99%，成交量200.00万股，占总股本0.67%。

附录四：上周重要公告回顾

• 盛通股份：设立产业并购基金，推进外延式扩张。
• 永新股份：发行股份购买新力油墨100%股权，承诺利润增长。
• 劲嘉股份：通过高新技术企业认证，享受15%所得税优惠。
• 爱迪尔：设立投资基金，布局珠宝消费产业。
• 昇兴股份：获得政府补助，金额1,400万元。
• 浙江众成：非公开发行股票，拟募资40,000万元。

附录五：年初至今行业个股累计表现

• 行业表现：轻工制造行业整体表现不佳，但部分个股涨幅显著。
• 图表展示：年初至今行业个股累计表现图表，可参考Wind数据。

附录六：本周行业要闻

• 生活用纸和卫生用品进出口：进口数量和金额齐降，出口增长。
• 电子发票：微信推出电子发票解决方案，推动消费场景全覆盖。
• 互联网彩票：重启预期强烈，多家巨头布局。
• 3D打印：苹果开发3D彩色打印技术，提升消费级3D打印能力。
• 热转移印刷：应用于医药产品软包装，推动国内相关产业。
• 包装印刷行业：龙头企业布局智能制造，提升竞争力。

附录七：各子行业月度运行情况

• 家具行业：出口和内销增速上升，行业毛利率略有提高。
• 玩具行业：利润总额增长，但增速放缓。
• 纸包装与塑料包装：产量增速小幅下跌，但利润增速回升。
• 塑料包装容器：利润总额增长，但增速小幅上升。
• 金属包装：收入和利润增速略有下降。
• 塑料薄膜：利润增速小幅下跌，但毛利率略有上升。

总结

轻工制造行业在2015年表现弱于大盘，但长期竞争力评级高于行业均值。重点推荐的公司包括冠豪高新、齐峰新材、美克家居、索菲亚、珠江钢琴、奥瑞金和东港股份。这些公司具有较强的业绩增长潜力和估值安全边际，同时积极布局行业转型和技术创新。此外，多家公司实施增持计划和员工持股计划，以提升市场信心和公司治理水平。行业要闻显示，电子发票和互联网彩票等政策和市场趋势对行业未来发展具有积极影响。