20131014-招商证券-安居宝-300155.SZ-Q3回归高成长_小安防的大故事_12页_1mb

安居宝（300155.SZ）投资分析总结

核心内容

安居宝（300155.SZ）是一家以楼宇对讲为核心业务，同时拓展智能家居、智能交通（咪表系统）及智慧城市建设的公司。在2013年第三季度，公司净利润预期为6100万-6600万，同比增长41%-52%，超出市场预期。公司当前股价为21.50元，目标估值为27.00元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 股价表现与估值

• 目标价：27.00元
• 当前股价：21.50元
• PE（2013E）：23.2倍
• PB（2013E）：2.8倍

2. 业绩表现

• 2013年三季报预告净利润：6100万-6600万，同比增长41%-52%
• 2013年Q3单季度净利润：3600万-4100万，环比Q2增长90%
• 2013年全年预计净利润：10900万，同比增长44%
• 2014年全年预计净利润：15500万，同比增长42%
• 2015年全年预计净利润：21000万，同比增长36%

3. EPS预测

• 2013年：0.60元
• 2014年：0.85元
• 2015年：1.15元

4. 业务拓展

• 楼宇对讲业务：公司从设备商转型为总包商，市场份额目标逐年提升（2012年15%，2013年20%，2014年25%，2015年30%）
• 智能家居：具备渠道优势，未来有望在民用市场中占据领先地位
• 智能交通：通过咪表系统和停车管理，开拓城市级停车解决方案市场
• 智慧城市建设：作为本土企业，受益于广东省24亿的智慧城市建设投资

5. 财务健康

• 账面现金：7亿元，为未来业务拓展提供充足保障
• 资产负债率：13.7%，保持在较低水平
• 流动比率：3.5倍，速动比率：3.0倍，偿债能力良好
• 资产周转率：逐年提升，从0.2提升至0.9，运营效率提高

6. 投资亮点

• 成长主线：楼宇对讲为核心，拓展周边产品，提升整体业务增长
• 三大亮点：
  • 智慧城市：广东省率先启动，本土企业受益
  • 智能交通：咪表系统带来稳定现金流
  • 智能家居：具备先发优势与渠道资源

关键信息

股权激励

• 三年CAGR：34%
• 解锁条件：
  • 第一个解锁期：2012年为基数，收入增速不低于35%，净利润增速不低于30%
  • 第二个解锁期：2012年为基数，收入增速不低于80%，净利润增速不低于70%
  • 第三个解锁期：2012年为基数，收入增速不低于160%，净利润增速不低于140%

财务预测（2013-2015）

城市咪表系统盈利测算

• 建设成本：3500-4000元/点
• 收入/年：3650元/点
• 回收期：1年
• 单个城市需求：一线城市1万个点，二三线城市2000-3000个点

风险提示

• 房地产调控政策：可能影响楼宇对讲业务增长
• 平安城市招标进度：可能影响业绩增长预期

业务结构与市场占比

住宅小区业务比例

• 楼宇对讲系统：约55%
• 监控系统：15-20%
• 停车场系统：10-15%
• 其他系统：约10%

市场占有率预测

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

附注

• 分析师承诺：报告内容反映分析师个人观点，与薪酬无直接关联
• 分析师信息：
  • 郭凡：电子行业分析师，5年证券从业经验
  • 张良勇：招商证券执行董事，电子行业分析师
  • 武天祥、黄瑜：电子行业研究助理
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任

注：本总结基于2013年10月14日的分析，包含财务数据、市场预测及投资评级等关键信息。