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知乎（ZH）2021年第四季度及全年业绩总结

核心内容概述

知乎在2021年第四季度及全年实现了显著的营收增长，同时用户数量和内容生态持续扩展。尽管公司仍处于亏损状态，但其商业化变现能力增强，尤其是内容商业化解决方案和会员收入表现出强劲增长。公司预计2022年第一季度营收在7.2-7.4亿元之间，整体表现积极，未来增长潜力被看好。

主要观点与关键信息

财务表现

• 总收入：2021年第四季度知乎实现总收入10.19亿元，同比增长96.1%，环比增长23.8%。
• 全年营收：2021年全年实现营收29.59亿元，同比增长118.9%。
• 毛利率：2021年第四季度毛利率为47.1%，同比下降17个百分点，环比下降4.5个百分点。
• 经调整净亏损：2021年第四季度经调整净亏损为2.41亿元，同比扩大815.5%，环比扩大114.2%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为47.6亿元/71.0亿元/93.8亿元，同比增速分别为61%/49%/32%；Non-GAAP净利润预计分别为-11.93亿元/-7.16亿元/-1.27亿元；当前市值对应2022-2024年PS分别为2.4x/1.6x/1.2x。

收入构成

• 广告收入：2021年第四季度广告收入为3.78亿元，同比增长18.4%，环比增长17.7%，占总收入的37.1%。
• 会员收入：2021年第四季度会员收入为2.09亿元，同比增长100.0%，环比增长17.1%，占总收入的20.5%。
• 内容商业化解决方案：2021年第四季度内容商业化解决方案收入为3.67亿元，同比增长380.2%，环比增长31.9%，占总收入的36.0%。
• 其他收入：2021年第四季度其他收入为0.65亿元，同比增长230.5%，环比增长43.1%，占总收入的6.4%。

用户增长与活跃度

• 月活用户（MAU）：2021年第四季度知乎MAU达到1.03亿，同比增长36.4%，环比增长2.1%；全年平均MAU为0.96亿，同比增长40%。
• 付费用户（MPU）：2021年第四季度MPU为610万，同比增长102%，环比增长10.9%；付费用户渗透率为5.9%，同比增长1.9个百分点。
• 用户画像：用户群体以30岁以下为主，二线及以下城市用户占比52%，女性用户占比47%。
• 内容生态：2021年第四季度平台累计内容4.9亿条，同比增长39%；问答内容4.2亿条，同比增长33.8%；视频内容月均上传量同比增长211%，视频创作者增长32%。

视频化与内容商业化

• 视频渗透率：消费视频的DAU渗透率超过45%。
• 内容商业化解决方案：知乎通过“芝士”平台、“吐司”选题工具、“有数”数据分析服务等，推动内容商业化解决方案收入快速增长。

商业化布局

• 广告主行业：前五大客户包括电商、网服、快消、数码3C、职业教育。
• 会员付费率：持续提升，成为公司收入的重要组成部分。
• 未来增长点：职业教育和电商服务被视作未来新增亮点，有望带动收入增长。

关键数据总结

风险提示

• 用户增长放缓
• 用户活跃度和粘性下降
• PUGV内容生态不稳定，商业化进度不及预期
• 短期亏损扩大，行业竞争加剧
• 内容及数据安全等监管风险

结论

知乎在2021年第四季度及全年展现出强劲的营收增长，主要得益于用户数量的持续扩大和内容商业化解决方案的快速发展。尽管公司仍面临亏损，但其用户活跃度、内容生态及视频化发展均表现良好，显示出较强的商业化潜力。未来，知乎有望通过职业教育和电商服务等新业务实现收入新增点，维持“买入”评级。