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专机和伺服持续放量，工控新秀加速发展总结

核心内容

公司专注于电气传动和工业控制领域，产品包括变频器、伺服系统与运动控制器等，广泛应用于多个行业。2021年上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比增长58.07%；归母净利润0.66亿元，同比增长30.66%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长23.77%。公司通过一体化布局加速发展，重点拓展行业专机、伺服系统与运动控制器等核心业务。

主要观点

• 业务增长显著：公司各项业务均实现高增长，其中行业专机产品收入1.94亿元，同比增长62.20%；伺服系统和控制系统收入0.98亿元，同比增长116.31%。
• 产品结构优化：伺服系统及运动控制器业务占比显著上升，从2019年的11.90%提升至2020年的17.97%，成为公司营收的重要增长点。
• 技术迭代与市场认可：公司持续进行产品技术升级，伺服系统已完成50W-55KW通用功率覆盖，并推出多种总线型产品。变频器产品也不断优化，提升市场竞争力。
• 销售模式多元化：公司采用“区域经销+行业直销”模式，既拓展区域市场，又深入行业大客户，提供定制化解决方案。
• 盈利预测乐观：预计未来三年归母净利润复合增长率可达48.95%，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计845.27亿元，同比增长47.72%；2022年预计1206.35亿元，同比增长42.72%；2023年预计1761.65亿元，同比增长46.03%。
• 归母净利润：2021年预计130.86亿元，同比增长49.46%；2022年预计190.73亿元，同比增长45.75%；2023年预计289.33亿元，同比增长51.69%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为32.83%，净利率为15.48%；2023年预计毛利率为29.39%，净利率为16.42%。
• ROE：2021年为14.95%，2023年预计为22.41%，显示公司盈利能力持续增强。

业务增长

• 行业专机业务：2020年收入2.76亿元，同比增长32.24%；2021年预计收入410.2亿元，同比增长48.8%。
• 通用变频器业务：2020年收入1.80亿元，同比增长4.77%；2021年预计收入233.4亿元，同比增长30.0%。
• 伺服系统及运动控制器业务：2020年收入1.03亿元，同比增长93.61%；2021年预计收入186.1亿元，同比增长81.1%。

市场前景

• 工业自动化市场规模：预计2022年达2085亿元，复合增速6.44%。
• 伺服系统市场：2023年市场规模预计达195亿元，行业景气度持续上升。
• PLC市场：2023年市场规模预计达157.05亿元，国产替代加速。

风险提示

• 新产品开发风险：可能面临技术不成熟或市场接受度不足。
• 进口依赖风险：IC芯片、IGBT等关键电子元器件依赖进口。
• 原材料价格波动风险：可能影响成本结构与盈利能力。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额与利润空间。

估值分析

• PE（市盈率）：2021年为35倍，2023年预计为16倍。
• PB（市净率）：2021年为5.20倍，2023年预计为3.52倍。
• PS（市销率）：2021年为5.38倍，2023年预计为2.58倍。
• EV/EBITDA：2021年为25.48倍，2023年预计为11.10倍。

公司背景

• 成立与发展：公司前身伟创有限成立于2013年，2019年完成股份制改造，2020年12月科创板上市。
• 股权结构：董事长胡志勇通过多个平台间接持股75%，有利于公司稳定发展。
• 员工激励：核心员工持股平台有助于提升员工积极性与公司凝聚力。

未来展望

随着工业自动化和智能制造的推进，公司核心业务将继续保持快速增长，盈利能力有望进一步提升。同时，公司通过一体化布局和产品技术迭代，增强市场竞争力，未来发展前景广阔。