20250529-银河期货-铅6月报_供需两弱_铅价震荡运行_19页_12mb

铅6月报总结（2025年5月29日）

前言概要

2025年5月，沪铅价格维持区间震荡，受宏观因素消退影响，市场回归基本面驱动。供应端受再生铅冶炼厂亏损扩大导致主动减产影响，需求端因铅蓄电池消费淡季，铅价整体承压运行。中旬再生铅冶炼厂下调废料采购价缓解亏损，但消费疲软限制了铅价反弹空间。6月市场预期关注消费旺季提振与供应端变化。

基本面分析

原料端

1. 全球铅精矿供应：2025年3月全球铅矿产量达3673万吨，同比增121%，海外产量同比增449%，而中国产量同比降449%。4月中国铅精矿产量1427万金属吨，环比增893%，预计5月将攀升至15万金属吨，受西藏、新疆矿山复产影响。
2. 国内铅精矿进口：4月铅精矿进口量111万实物吨，环比降43%、同比增221%。进口来源主要集中于俄罗斯、秘鲁、塔吉克斯坦，其中塔吉克斯坦进口量累计增37万吨，缅甸进口量同比减18万吨。5月随着矿山复产及进口到港，供应或有所改善。
3. 含铅废料价格：5月初国内含铅废料价格回落，废电动车电池、废白壳等价格同比降幅达121%-166%，但因电瓶替换淡季与回收商惜售，价格或维持高位。4月废电池报废量低叠加高开工率，导致再生铅原料紧张。

冶炼端

1. 全球精炼铅平衡：2025年3月全球精炼铅产量11316万吨，同比增241%；消费量11383万吨，同比增337%。3月全球铅短缺67万吨，但1-3月累计过剩163万吨。
2. 国内原生铅供应：4月电解铅产量3199万吨，环比降396%，主要受河南企业设备检修及铅价下跌影响。5月检修企业恢复生产，预计产量环比回升，开工率或升至73.8%，但整体仍处小幅盈利状态。
3. 再生铅供应：4月再生铅产量3514万吨，环比降428%，因下游电池企业采购意愿低迷及废料供应不足，冶炼厂减停产加剧。5月受铅价走弱影响，产量或继续下降。6月或随铅价回升缓解亏损，开工率与产量有望改善。

进出口情况

1. 精铅进出口：4月中国精铅出口量3368吨，环比增1909%，累计出口量22286吨。进口量4734吨，累计进口量47207吨，主要受美国加征关税影响，进口窗口关闭导致供应受限。5月铅锭进口量预计环比减少，国内供应可能出现缺口。

需求端分析

1. 电池市场：5月铅蓄电池开工率降至72.66%，受五一假期及企业减产影响。6月中下旬消费旺季临近，下游电池企业开工率或回升，对铅消费形成支撑。
2. 终端市场：
   • 汽车市场：4月汽车产销同比增89%及98%，新能源汽车销量同比增442%，但乘用车出口同比下降2%。新能源汽车出口占比升至44.6%，政策支持推动行业增长。
   • 电动自行车市场：以旧换新政策延续实施，带动新车销售与铅蓄电池需求。行业增速放缓，锂电需求增长或对铅蓄电池市场形成替代压力。

后市展望及策略

后市展望

• 供应端：6月国内铅精矿供应增量预期明确，北方矿山复产及进口铅精矿到港将缓解原料紧张。再生铅冶炼厂亏损收窄，开工意愿提升，但原生铅产量可能持稳。
• 消费端：6月铅蓄电池消费有望受益于旺季预期，需关注终端采购量回升对价格的拉动作用。新能源汽车及电动自行车政策对铅需求形成支撑，但替代效应需警惕。
• 进口端：6月铅锭进口量或受限，国内供应缺口可能加剧。

策略推荐

1. 单边策略：关注消费旺季对铅价的提振，预计沪铅价格或区间偏强运行。
2. 套利与期权：短期建议观望，等待供应与需求端进一步明朗。

风险提示

1. 宏观政策及资金面波动可能影响市场走势。
2. 再生铅冶炼厂复产进度不及预期或抑制供应改善。
3. 美国加征关税对出口型电池企业订单形成持续压力。

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