20130705-信达证券-政策推动行业成长_看好脱硝和特许经营_28页_1mb

脱硫脱硝行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国脱硫脱硝行业的发展现状及未来趋势，指出政策推动是行业成长的关键因素。当前，我国大气环境问题严峻，尤其是二氧化硫和氮氧化物的排放量巨大，已成为影响环境质量和人民健康的重要因素。为此，国家出台了一系列政策，推动脱硫脱硝行业发展，尤其是在脱硝建设市场和特许经营市场。

主要观点

• 政策推动行业发展：国家在“十一五”和“十二五”期间出台多项政策，包括《火电厂大气污染物排放标准》、《节能减排“十二五”规划》、《重点区域大气污染防治“十二五”规划》等，对大气污染治理提出了更高要求。
• 脱硫市场成熟，脱硝市场成长：脱硫市场已进入成熟阶段，市场集中度有望进一步提升，利好龙头企业。脱硝市场目前处于建设高峰期，预计未来两年火电脱硝建设市场年度规模将超过180亿元。
• 未来市场空间广阔：到2015年，脱硫特许经营市场年度规模将达到313~331亿元，脱硝特许经营市场年度规模将达到141~149亿元。
• 投资建议：给予脱硫脱硝行业“看好”评级，重点关注具备电力集团背景的脱硝市场龙头（如九龙电力、龙源技术、雪迪龙）和脱硫脱硝特许经营市场龙头（如国电清新、龙净环保、永清环保）。

关键信息

行业规模及市场现状

• 截至2012年底，全国已投运火电厂烟气脱硫机组总容量约6.8亿千瓦，占全国现役燃煤机组容量的90%。
• 已投运火电厂烟气脱硝机组总容量约2.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的28%。

脱硫市场

• 新建高潮已过，未来增长点在改造市场和特许经营市场。
• 2013、2014年脱硫改造市场预计在5000万~10000万千瓦，年均投资建设额在65亿~100亿元。
• 龙头企业如国电龙源、龙净环保、浙大网新等占据市场主导地位，市场集中度提升。

脱硝市场

• 脱硝市场目前处于建设高峰期，预计2013、2014年建设市场年度规模将超过180亿元。
• 脱硝技术以SCR为主，占当年投运脱硝机组总容量的98%。
• 脱硝特许经营市场前景广阔，预计到2015年市场年度规模将达到141~149亿元。

技术介绍

• 脱硫技术：主要采用石灰石-石膏湿法，脱硫效率高，系统稳定可靠，脱硫剂价格便宜。
• 脱硝技术：以选择性催化还原（SCR）为主，脱硝效率高，二次污染小。

投资策略

• 行业评级：给予“看好”评级，认为脱硫脱硝行业在未来两年仍有较好的市场空间。
• 投资主线：
  1. 脱硝市场龙头：九龙电力（600292.SH）、龙源技术（300105.SZ）、雪迪龙（002658.SZ）。
  2. 脱硫脱硝特许经营市场龙头：国电清新（002573.SZ）、龙净环保（600388.SH）、永清环保（300187.SZ）。

风险提示

• 政策支持低于预期。
• 工程建设进度低于预期。
• 应收账款风险。

重点关注公司

行业发展趋势

• 脱硫和脱硝市场将从建设市场转向运营市场，特许经营模式将成为重要发展方向。
• 随着政策的进一步推进，行业集中度有望进一步提升，龙头企业将受益。
• 预计到2015年，火电脱硫效率将达到95%，脱硝效率将达到75%以上，行业整体发展将更加规范和高效。

结论

脱硫脱硝行业在政策推动下，未来发展潜力巨大。特别是脱硝建设和特许经营市场，将为相关企业带来持续增长机会。投资者应关注具备电力背景的龙头企业及特许经营市场领先公司，同时需注意政策支持、工程建设进度和应收账款等风险因素。