20180304-招商证券-环保_电力周报第118期_PPP第四批_兜底式增持_写进宪法_业绩快报_迎接两会_47页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年3月4日发布的环保与电力行业周报，以及对碧水源、东方园林、中再资环、东江环保等公司进行的业绩分析和投资建议。报告指出，公用事业板块整体上涨，环保、电力、水务、燃气子行业涨幅均高于沪深300指数但低于创业板指数。此外，报告提及2018年两会期间及之后将进入环保行业建设预期高峰，同时PPP项目清库阶段即将结束，预示环保行情值得重视。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势与市场表现

• 公用事业板块全面上涨，环保、电力、水务、燃气分别上涨4.13%、2.43%、2.08%、2.70%。
• 三维丝、涪陵电力、创业环保、大通燃气在各自子行业中涨幅居前。
• 环保行业估值排名13位，燃气18位，水务15位，电力25位。

2. 重点公司推荐

• 核心推荐公司：碧水源、东方园林、博世科、启迪桑德、东江环保、龙马环卫。
• 重点关注公司：清新环境、聚光科技、中金环境、国祯环保、洪城水业、百川能源。

3. 事件与政策动向

• 2018年2月7日，财政部发布第四批PPP示范项目，对环保行业带来利好。
• 2018年2月25日，生态文明写入宪法，推动环保行业发展。
• 2018年2月27日，碧水源、东方园林、博世科、东江环保发布业绩快报，总体符合预期。
• 2018年2月8日，碧水源号召员工增持公司股份，彰显公司信心。

4. 中再资环分析

• 事件：中再生经营者持股方案获批，预计优质资产注入预期增强。
• 行业地位：公司是供销总社旗下再生资源业务唯一整合平台，具备强大的渠道和资源优势。
• 业绩表现：2017年公司实现营业收入15.53亿元，归母净利润1.49亿元，同比增长75.32%和135.24%。
• 盈利预测：预计2018-2019年归属净利润分别为2.13亿元、2.75亿元，对应EPS分别为0.15元、0.20元。
• 风险提示：废弃电器电子产品收购价格上涨、补贴力度不及预期。

5. 东方园林分析

• 业绩表现：2017年归属净利润21.8亿元，同比增长68%；扣非后归属净利润23.0亿元，同比增长85%。
• 订单增长：2017年新增订单770亿元，同比增长100%；2018年预计新增订单1000亿元。
• 盈利预测：预计2018-2019年归属净利润分别为37.2亿元、57.5亿元，对应EPS分别为1.39元、2.15元。
• 风险提示：历史应收账款带来的坏账风险、大股东股权质押比例较高、PPP政策变化、利率上升带来的财务费用率提升。

6. 碧水源分析

• 业绩表现：2017年归属净利润25.6亿元，同比增长39%；扣非后归属净利润23.4亿元，同比增长29%。
• 订单增长：2017年新增订单480亿元，同比增长103%；2018年预计新增订单维持在500亿元左右。
• 盈利预测：预计2018-2019年归属净利润分别为34.2亿元、49.3亿元，对应EPS分别为1.09元、1.57元。
• 风险提示：竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降、项目进度不达预期、PPP政策变化、利率上升带来的财务费用率提升。

7. 东江环保分析

• 业绩表现：2017年实现收入31.02亿元，同比增长18.52%；归母净利润4.71亿元，同比下降11.81%；扣非后归母净利润4.60亿元，同比增长21.40%。
• 行业趋势：危废处理行业因环保督查而面临产能整合，公司作为龙头，受益于行业规范和集中度提升。
• 发展战略：继续聚焦危废行业，拓展EPC业务，与海螺创业合作推进水泥窑协同处置固废项目。
• 盈利预测：预计2017-2019年归属净利润分别为4.7亿元、6.5亿元、8.6亿元，对应EPS分别为0.53元、0.73元、0.97元。
• 风险提示：危废处理产能扩张不及预期、项目进度不达预期、市场竞争加剧、政策变化。

投资建议

• 强烈推荐：碧水源、东方园林、中再资环、东江环保。
• 目标估值：碧水源、东方园林、中再资环、东江环保的PE估值均处于低位，具有较大增长空间。

风险提示

• 政策风险：PPP政策变化、环保政策调整。
• 市场风险：竞争加剧、订单结构变化导致毛利率下降。
• 财务风险：利率上升导致财务费用率提升、应收账款坏账风险。
• 执行风险：项目进度不达预期、并购与扩建进度不及预期。

总结

文档详细分析了环保与电力行业近期走势，结合政策利好与市场动态，对碧水源、东方园林、中再资环、东江环保等公司进行了深入的业绩点评与投资建议。报告指出，随着生态文明写入宪法、PPP项目清库结束，以及环保政策的持续加强，环保行业将迎来新的发展机遇。同时，公司基本面稳健，订单增长强劲，估值处于低位，具有较高的投资价值。