20180211-华创证券-公用事业行业周报_第四批PPP示范项目发布_中央一号文件关注农村治污节水_36页_1mb

报告摘要

公用事业行业总结

核心内容

行业整体表现
本周沪深300指数下跌10.08%，中信电力及公用事业板块下跌5.76%，跑赢大盘，相对收益率为4.32%。
年初至今，中信电力及公用事业板块指数下跌12.67%，各子行业均出现下跌趋势，其中电力板块下跌12.67%，水务板块下跌14.24%，燃气板块下跌16.13%，环保板块下跌12.71%。
环保行业现状
环保行业受A股下挫影响持续下跌，业绩普遍低于预期。三季报业绩与全年市场预期的完成率近三年分别为26.09%、28.17%和22.23%，说明行业业绩不及预期已成为常态，但今年尤为严重。
主要原因包括政策面将环保提至前所未有高度，导致市场预期透支；以及2017年政府换届和环保督查影响了项目推进和业绩释放。
随着行业从总量控制转向精细化管理，环保公司更注重治理效果和成本控制，外延并购增多。
行业展望
预计环保行业将否极泰来，主要逻辑包括：
- 中央环保督察“回头看”及2019年第二轮环保督察将推动治理需求爆发；
- “金山银山”论将环保列为三大攻坚战之一，政策推动力度加强；
- 工程收入确认存在结转周期，未完成的项目将在后续确认；
- 基金公司环保股仓位处于2016年以来最低，具备战略配置价值。
PPP项目
第四批PPP示范项目发布，申报数1226个，实际数量396个，投资总额7588亿元，入选率降至32%。
项目评选标准更加严格，负面清单和绩效考核机制提高过审门槛。
随着PPP清库完成，优质、稳健、现金流健康的项目将受益，环保作为PPP重要领域将长期受益。
推荐组合
推荐核心组合：清新环境、联美控股、国祯环保、龙马环卫。
重点关注细分领域龙头：碧水源、启迪桑德、聚光科技、盈峰环境。

主要观点

环保行业面临业绩不及预期问题：主要由于政策预期过高及项目推进受阻，需关注未来业绩释放周期。
PPP项目规范化趋势明显：PPP项目进入精细化管理阶段，优质企业将受益，而现金流差的企业将面临挑战。
农村治污节水成为政策重点：中央一号文件和农村人居环境整治方案明确农村环保发展路线，相关企业受益。
环保督察将推动行业整改：2019年第二轮督察将提高地方政府整改效率，带动项目推进。
市场偏好转向高安全边际：环保行业估值逐步消化，优质运营类公司有望脱颖而出。

关键信息

环保行业数据：三季报业绩与全年市场预期的完成率近三年分别为26.09%、28.17%和22.23%，说明行业业绩不及预期是历史问题，但今年尤为严重。
PPP项目数据：第四批PPP示范项目申报数1226个，实际数量396个，投资总额7588亿元，入选率降至32%。
行业政策动向：中央环保督察“回头看”及2019年第二轮督察将推动治理需求爆发；全国污染源普查试点方案出台，为后续全面普查奠定基础。
公司动态：多家公司发布并购、增资、设立子公司、股票质押等公告，如清新环境、联美控股、国祯环保、龙马环卫等。

行业重点数据

发电量

2017年12月全国发电量5,699.00亿千瓦时，同比增长6.00%。
火电、水电、核电、风电、太阳能发电量分别占77.5%、15.3%、3.9%、4.8%、0.9%。
火电发电量4416.9亿千瓦时，同比增长3.60%；水电发电量735.9亿千瓦时，同比增长14%；风电发电量270.9亿千瓦时，同比增长25.70%。

用电量

2017年12月全社会用电量5,745.61亿千瓦时，同比增长7.37%。
第二产业用电量占比最高，为73.58%；城乡居民生活用电量增速最快，同比增长10.48%。
用电量增速较快的地区包括云南、新疆、甘肃、吉林；负增长地区包括山东、天津、宁夏。

煤炭价格

环渤海动力煤价格576.00元/吨，环比下跌0.17%。
郑商所动力煤期货价格648.40元/吨，环比下跌1.82%。

天然气行业

2017年12月天然气产量136亿立方米，同比增长2.9%。
天然气进口量90亿立方米，同比增长40.8%。
天然气消费量213亿立方米，同比增长16.8%。

风险提示

市场系统性风险；
环保政策推进不及预期；
项目落地进度不及预期。

行业动态与公司公告

行业动态

全国环境保护工作会议召开：强调打好污染防治攻坚战，重点在蓝天保卫战、水和土壤污染防治。
《河南省大气污染防治条例》实施：规范监督管理、燃煤及其他能源污染防治、工业及相关污染防治等。
中央一号文件发布：推进乡村绿色发展，明确农村环境治理六大任务。
第二次全国污染源普查试点方案发布：为全面普查提供技术保障。
环保部将开展第二轮中央环保督察：聚焦大气污染、黑臭水体、洋垃圾污染等突出问题。

公司公告

清新环境：设立子公司，拓展环保业务。
通宝能源：与江苏国信等成立合资公司，投资运营雁淮直流配套项目。
东方园林：中标多个PPP项目，包括广西龙州县全域旅游山水连城项目。
盈峰环境：控股股东增持股份，公司拓展固废处理市场。
国祯环保：中标随州市曾都区污水处理厂PPP项目。
高能环境：拟收购贵州宏达环保科技公司，增强环保业务。
龙马环卫：控股子公司完成工商注册，拓展环卫业务。
中金环境：入选第四批PPP示范项目，控股股东质押股份。

重点公司盈利预测

公司名称	周收盘价	周涨跌幅	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE
碧水源	15.14	0.20%	0.60	0.78	1.10	25.23	19.41	13.76
启迪桑德	27.14	-6.28%	1.25	1.42	1.76	21.73	19.11	15.42
清新环境	14.14	-6.67%	0.70	0.97	1.24	20.25	14.58	11.40
联美控股	22.91	-4.58%	1.03	1.02	1.29	22.29	22.46	17.76
盈峰环境	7.34	-5.90%	0.34	0.39	0.51	21.59	18.82	14.39
大禹节水	5.89	1.03%	0.20	0.20	0.39	29.42	29.45	15.10
京蓝科技	12.55	-3.39%	0.06	0.45	0.76	209.17	27.89	16.51
联泰环保	12.76	-8.27%	0.66	0.80	0.94	19.33	15.95	13.57
雪迪龙	9.77	-11.10%	0.32	0.40	0.49	30.53	24.43	19.94
龙马环卫	22.91	0.57%	0.79	0.96	1.27	29.00	23.86	18.04

总结

环保行业当前面临业绩不及预期与估值透支的问题，但随着政策支持与PPP规范化，未来有望迎来发展拐点。重点推荐清新环境、联美控股、国祯环保、龙马环卫等具备优质运营资产和稳定增长潜力的公司。农村治污节水、污染源普查、环保督察等政策推动将带来新的行业机遇。行业整体进入精细化发展阶段，未来将更关注治理效果与成本控制。

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