20230823-东兴证券-华策影视-300133.SZ-2023年中报点评_收入小幅下滑_电视剧制作发行与版权发行稳中向好_6页_895kb

公司总体表现
2023年中报显示，华策影视营收1137亿元，同比下降42%，但归母净利润241亿元，同比增长3%。收入下滑主要由于影视项目收入确认延后，但电视剧制作发行和版权发行业务保持稳定，为全年业绩奠定基础。

业务分析

• 电视剧制作发行收入829亿元（同比增长15%），稳中向上。
• 电视剧版权发行收入142亿元（同比下降287%）。
• 影院票房和电影收入大幅下降，广告、经纪和音乐业务表现各异。
• 公司扩大业务布局，新签约预售电视剧6部，累计15部下半年开机；收购森联影视，版权资源从3万小时增至超5万小时。

财务指标
毛利率从上年的较高水平下滑至280%（下降73个百分点），主要因业务毛利率变化；销售费率降低50个百分点至50%，管理费率稳定；净利率提升9个百分点至212%。

投资建议
预测2023-2025年归母净利润分别为477亿元、612亿元和739亿元，对应PE分别为24X、19X和16X。维持“强烈推荐”评级，基于公司转型科技驱动传媒集团的战略。

风险提示

• 影视行业监管加强可能导致业绩波动。
• 长视频平台可能减少内容采购预算，影响收入。