20220525-西部证券-华策影视-300133.SZ-跟踪报告_版权创业公司提高版权利用效率_带来业绩增量_17页_1mb

华策影视版权业务发展分析总结

核心内容概述

华策影视通过版权创业公司提升版权利用效率，推动业绩增长。随着版权交易市场回暖，公司版权业务迎来发展机遇，未来有望成为业绩增量的重要来源。

主要观点

1. 版权交易市场回暖

   • 中国剧集授权市场交易额预计到2025年将达到647亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）为9.1%。
   • 政策支持与市场发展共同推动版权行业增长，包括《著作权法》、《知识产权强国建设纲要》、《版权工作“十四五”规划》等。

2. 版权运营公司的重要性

   • 上游制作公司分散，下游渠道对版权需求大，版权运营公司成为连接双方的关键。
   • 华策版权公司拥有全国最大的终身影视版权库，在视频分销领域节目数量占比约15%，市场份额约10%，位居全国第二。

3. 组织架构调整

   • 2022年1月，华策影视将版权相关业务整合为版权创业公司，推动影视数字资产运营发展。
   • 佳韵社、橄榄、剧盟等整合后，版权创业公司实现归母净利润5126.68万元，同比增长38.61%，对整体净利润贡献比例为12.8%。

4. 版权储备丰富

   • 截至2021年底，公司合计享有33部电影、34部网络大电影和281部剧集（9910集）的永久版权。
   • 公司搭建的“华策新视界”是目前国内最大的自制影视永久版权库，平台版权数量约3万小时。

5. 下游渠道合作广泛

   • 与多家主流平台（如腾讯、爱奇艺、优酷、哔哩哔哩、喜马拉雅等）建立合作关系，拓展版权分发渠道。
   • 出海业务进展顺利，与YouTube合作，输出优质版权资源。

6. 版权利用效率提升

   • 优质版权回笼后再次分销带来价值提升。
   • 剧集出海提升销售增量，如《锦绣南歌》获得国际艾美奖“最佳电视连续剧”。
   • 推出数字藏品，拓展IP授权变现渠道。

关键信息

• 版权库规模：华策版权公司版权库约3万小时，华视网聚约5万小时，华策版权库规模约为华视网聚的一半。
• 净利润表现：2021年华策版权公司净利润为0.52亿元，约为华视网聚的1/10，净利率为33%，高于华视网聚16个百分点。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为39.81/43.53/47.94亿元，同比增长率分别为4.6%/9.3%/10.1%。
  • 归母净利润分别为4.34/5.02/5.89亿元，同比增长率分别为8.5%/15.6%/17.4%。
• 估值数据：
  • 2022年市盈率（P/E）为18.4，市净率（P/B）为1.1，PE BAND显示公司估值处于合理区间。

风险提示

1. 政策监管风险：剧本备案和内容审查可能导致项目无法上线，造成损失。
2. 市场竞争加剧风险：视频平台加大自制剧投入，市场竞争可能加剧。
3. 明星艺人失德风险：艺人行为可能影响项目播出，造成经济损失。

关键数据表

结论

华策影视通过版权创业公司提升版权运营效率，推动业绩增长。随着版权市场回暖和公司版权库的不断丰富，其版权业务有望成为业绩增长的重要驱动力。公司未来三年盈利增长稳定，维持“买入”评级。