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华策影视（300133）2023年中报点评

核心评级

维持“买入”评级
分析师：姚蕾、方博云、杨仁文等
发布日期：2023年08月21日

市场表现

• 华策影视2023年上半年营收YoY下降42.2%，净利润YoY增长23%
• 相对沪深300指数表现：波动较大，1M/3M/12M分别实现274%、-227%、-116%

核心投资要点

短期承压与快速恢复

• 2023年上半年受2022年项目周期影响，收入和利润季节性波动明显
• 2023Q1/Q2分别实现营收96亿/17亿元，净利润14.7亿/9.3亿元，季度波动系项目节奏所致。

内容生产与业务布局

电视剧

• 制片团队36人，全年计划开机8部，重点项目包括《承欢记》《七夜雪》
• 签约预售剧集累计达15部，加速工业化体系建设

电影

• 参投《流浪地球2》《熊出没》等头部影片，2023上半年参投票房超56亿元
• 计划下半年开机《误判》《亲爱的妈妈》等新片

国际业务

• 海外收入占比57%，与Netflix、迪士尼等深化合作
• 推动国际新媒体运营，建立娱乐合伙人联盟

动画与版权

• 上半年播出2部动画，布局6大IP系列
• 签约收购森联影视，版权库扩充至5万小时以上

战略升级与科技布局

• 加注科技版权业务：增持上海华剧汇，科技布局方向明确
• 推进AIGC技术应用，计划与咪咕共建元宇宙生态
• 持续强化现金储备，用于投资版權庫和布局AIGC等新技术

财务预测

• 归母净利润：2023/2024/2025年预计50.1亿/66.6亿/78.0亿元，增速58%/33%/17%
• PE估值：25X → 17X → 15X

风险提示

• 内容市场表现不及预期
• 制作进度、收入确认风险，存货减值、政策变动，竞争加剧等
• 估值中枢下移可能影响股价表现