20181022-申万宏源-造纸轻工周报_关注三季报前瞻（包装与轻工消费Q3增速相对平稳）_18页_1mb

轻工造纸行业2018年三季报前瞻与市场分析

核心内容概述

本报告分析了2018年10月15日至10月19日期间轻工造纸行业的市场表现、行业基本面变化及重点公司动态，提出了对行业及个股的看好观点。

主要观点

1. 包装及轻工消费行业

• 行业需求与宏观环境相关性较弱，需求较为平稳。
• 供给端受益于行业整合，龙头竞争优势显著。
• 市场情绪影响下，龙头公司估值被大幅下杀，但政策暖风频吹，中长期买点临近。

2. 家居行业

• 行业总体增长承压，受地产后周期影响，收入及利润增速放缓。
• 定制家居行业面临更大压力，但龙头凭借综合竞争优势，有望提升集中度。
• 成品家居龙头在渠道扩张、品牌宣传、管理效率提升等方面表现优异。
• 顾家家居收购喜临门股权，推动软体行业集中度提升。

3. 造纸行业

• 本周造纸板块跑输市场，整体下跌4.64%，重点公司下跌5.02%。
• 成品纸价格疲软，唯灰底白板纸价格回升。
• 国废及原纸价格继续下行，美废OCC价格上涨，外废配额向龙头集中。

分板块观点

1. 包装及轻工消费

包装板块

• 劲嘉股份：烟标主业回暖，布局名酒包装及新型烟草，回购规模提升，体现公司信心。
• 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合空间大，订单量增长，拟发行可转债。
• 东港股份：传统印刷业务稳定增长，布局区块链电子发票，提升行业话语权。

轻工消费板块

• 晨光文具：2C端渠道优势明显，2B端受益于办公行业整合，精品文创业务受益消费升级。
• 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，渠道扩展及产品创新保障盈利能力。

2. 家居行业

成品家居

• 成品家居龙头内销自主品牌收入增速较好，渠道仍有扩张空间。
• 顾家家居收购喜临门股权，推动软体行业集中度提升。
• 大亚圣象通过产品线调整和工装发力，带动收入增速提升，盈利改善。

定制家居

• 索菲亚和欧派家居具备Alpha成长属性，预计通过渗透率、市占率、客单价三因子推动成长。
• 索菲亚在Q2终端接单量改善，下半年收入逐季提升；橱柜扭亏，增强市场信心。
• 欧派家居通过多品类、多渠道运营，收入提速，管理效益提升。

造纸行业基本面变化

产品价格

• 铜版纸：终端均价6837元/吨，较上周下跌0.26%，市场清淡。
• 双胶纸：终端均价7353元/吨，较上周下跌1.42%，市场冷清。
• 白卡纸：终端均价6062元/吨，较上周下跌0.14%，市场弱稳。
• 灰底白板纸：终端均价5130元/吨，较上周上涨1.48%，市场平稳。
• 箱板纸 & 瓦楞纸：价格下跌，市场低迷，下游需求不足。

原材料价格

• 国际针叶浆 & 阔叶浆：价格维稳。
• 国内针叶浆 & 阔叶浆：价格下跌。
• 国废黄板纸：价格下跌4.38%，国废书页纸与纯报纸价格维稳。
• 美废ONP：价格维稳，OCC价格上涨4.55%。

外废配额

• 第22批外废配额发放201万吨，集中在玖龙、理文等龙头纸企。
• 外废配额向龙头集中，构建相对成本优势，推动行业整合。

近期关注

非流通股解禁

• 表1列出了2018年12月前的非流通股解禁明细，涉及多家公司。

盈利预测

• 表2列出了重点公司2018年三季报的盈利预测与估值数据，包括太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、索菲亚、欧派家居等。

信息与声明

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信息披露

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投资评级说明

• 投资评级基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级基于行业表现与市场基准指数的比较。

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总结

整体来看，包装及轻工消费行业具备稳定增长潜力，龙头公司凭借内生增长与行业整合优势，有望在未来实现业绩突破。家居行业虽面临短期压力，但龙头公司具备显著竞争优势，集中度提升趋势明确。造纸行业整体表现疲软，但龙头公司凭借外废配额与成本优势，具备长期增长潜力。投资者可关注具备成长性的龙头公司，如劲嘉股份、合兴包装、东港股份、索菲亚、欧派家居、太阳纸业、山鹰纸业等。