20181014-西南证券-轻工行业周报_三季报前瞻_家具_造纸较平淡_包装业绩逐步复苏_11页_1mb

三季报前瞻：家具、造纸较平淡，包装业绩逐步复苏

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业在2018年第三季度的市场表现及未来展望，重点围绕家具、造纸、包装三大子板块展开。整体来看，轻工制造板块表现疲软，但部分细分领域如包装印刷和软体家具已显现业绩复苏迹象。报告建议关注具备成本控制能力、市场拓展潜力及行业集中度提升趋势的龙头企业。

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主要观点

1. 行业数据回顾

• 出口数据：1-9月家具出口额同比增长7.0%，9月环比增长0.2%，对美、欧、日出口增速有所改善。
• 造纸原材料：美度13#纸浆价格保持稳定，漂白针叶浆和阔叶浆小幅上涨，化机浆价格平稳。
• 原纸价格：灰底白板纸、瓦楞纸价格下跌，白卡纸价格稳定，双胶纸价格小幅回落。
• 房地产及家具：1-8月商品房销售面积同比增长4.00%，家具零售额同比增长10.20%。精装房和家装公司对市场分流影响显著。
• 金银珠宝：8月当月金银珠宝零售额同比增长14.1%，累计同比增长8.3%。

2. 板块表现复盘

• 上周上证指数下跌7.60%，轻工制造板块下跌10.49%，跑输大盘2.89个百分点。
• 包装印刷板块下跌9.56%，家用轻工板块下跌10.34%，造纸板块下跌11.63%，珠宝首饰板块下跌6.32%。

3. 三季报前瞻

• 包装印刷：原材料价格企稳，产品提价逐步落实，行业集中度提升，预计下半年和明年将进入业绩释放期。
• 造纸行业：需求疲软，三季度纸价回落，吨纸盈利同比或有下滑，全年业绩难超预期。
• 家居行业：受地产限购和渠道分流影响，整体增速放缓，但定制家具仍是成长最快的细分领域。软体家具受益于TDI价格回落，盈利拐点显现。

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关键信息

1. 包装印刷板块

• 原材料价格基本企稳，产品提价逐步落实。
• 行业集中度提升，龙头公司抢占市场份额。
• 推荐标的：裕同科技（002831），因其业务拓展广泛，原材料价格稳定，海外收入占比高。

2. 造纸板块

• 木浆和废纸价格波动，纸价持续回落。
• 行业整体需求疲弱，吨纸盈利受压。
• 推荐标的：中顺洁柔（002511），因其产品结构优化，高毛利产品占比上升，且受益于木浆价格波动。

3. 家居板块

• 定制家具行业增速从高增长转中增长，但仍是成长最快领域。
• 软体家具受益于TDI价格回落，盈利拐点显现，推荐标的：梦百合（603313）。
• 家具行业受地产限购影响较大，终端销售存在下滑风险。

4. 风险提示

• 家具企业受地产限购影响营收下滑。
• 各类纸品价格出现大幅波动。

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推荐标的

标的名称	推荐理由
裕同科技（002831）	业务拓展广泛，原材料价格稳定，海外收入占比高
中顺洁柔（002511）	产品结构优化，高毛利产品占比上升，受益于木浆价格波动
梦百合（603313）	软体家具盈利拐点显现，TDI价格回落影响显著

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行业趋势与展望

• 包装印刷：行业进入量价齐升阶段，建议关注业绩复苏趋势。
• 造纸：需求疲弱，吨纸盈利下滑，全年业绩难超预期。
• 家居：定制家具仍是增长最快细分领域，软体家具受益于原材料价格回落，具备盈利弹性。
• 风险：地产调控、纸价波动、贸易战等对行业构成压力。

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总结

本报告指出，轻工制造行业整体表现平淡，但包装印刷板块已显现业绩复苏迹象，而家具和造纸板块则面临需求疲软与价格回落的压力。在行业集中度提升和成本控制能力增强的背景下，具备较强竞争力和市场拓展能力的龙头企业有望在三季报中表现更优。建议关注裕同科技、中顺洁柔等标的，同时警惕行业风险。