20231218-华创证券-医药生物_处方外流提速_竞争格局优化_药房板块否极泰来_10页_961kb

药房板块总结

核心观点

• 处方外流加速、“格局优化”为核心逻辑
• 估值处于历史低位，推荐重点关注以下标的：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂
• 重点推荐：益丰药房、大参林、老百姓

政策因素与处方外流

• 门诊统筹+互联网处方：医保推动零售药店纳入门诊统筹管理，互联网医院处方可作为有效补充
• 电子处方流转平台建设：国家医保局要求各省份在2023年内完成电子处方中心建设，已有部分地区开通口服统筹与互联网医院电子处方相关服务

处方外流现状

• 线上零售平台面临增长放缓，线下药房逐步恢复均势，政策鼓励探索线上线下O2O融合方式
• 处方药线上销售占比提升，政策推动DTP药房及集采落标药品向院外零售转移
• 连锁药店具有合规、规模、资金及管理优势，是行业整合和方向首选

关联公司数据近期情况

• 益丰药房：净利润23E 14.6亿元，PEG约520
• 老百姓：净利润23E 93亿元，PEG约180
• 大参林：净利润23E 13.2亿元，PEG约220
• 一心堂：净利润23E 11.0亿元，PEG约127
• 健之佳：净利润23E 4.2亿元，PEG约185
• 漱玉平民：净利润23E 27亿元，PEG约302

风险提示

• 处方流转不及预期、消费变动风险、市场竞争加剧以及门店扩张不及预期。

免责声明

• 本报告仅为分析目的，不构成投资建议或询价。投资决策需用户评估自身情况，自负风险。