策略专题报告：1990年以来，历次战争期间资产表现大复盘-20220224-西部证券-27页_888kb

1990年以来历次战争期间资产表现复盘总结

核心内容概述

本报告复盘了1990年以来七次战争期间，五大类资产（债券、权益、美元、黄金、石油）的表现，并特别分析了2008年俄格战争对资产价格的影响。整体来看，战争对资产价格的影响具有明显的短期波动特征，但长期走势仍主要受美联储政策周期、全球经济环境和市场情绪等因素主导。

主要观点

1. 债券表现

• 美债收益率与美联储政策周期高度一致。
• 开战前后，避险情绪推动十年期美债收益率下行。
• 长周期趋势受美联储政策影响，短期波动无法改变长期走势。

2. 权益市场表现

• 权益市场在战争期间受到短期负面冲击，但中期趋势影响有限。
• A股受影响路径为美股 → 亚太市场 → A股，短期波动较大，但情绪修复较快。
• 主要参战国（如俄罗斯、美国）股市波动更为明显，而港股和A股受战争影响相对较小。
• 2008年俄格战争期间，全球股市处于熊市，战争对股市影响甚微。

3. 美元、黄金和石油表现

• 短期避险情绪推动美元、黄金和石油价格上涨，但长期走势回归原本趋势。
• 美元上涨主要由“美元荒”驱动，战争避险情绪占比较低。
• 黄金在流动性危机下走弱，避险情绪未成为主导因素。
• 石油价格受金融危机影响显著，战争对油价冲击有限。

关键信息

1. 1990年以来七次战争

2. 七次战争中交战地接壤国股市表现特点

1. 邻国股市多在开战前后及交战过程中出现下跌，反映地区动荡对经贸的影响。
2. 股市涨跌与主要交战国关系亲疏关联度不大，更多受经济联系影响。
3. 战争趋势明朗后，股市表现相对明显，如土耳其和约旦在海湾战争期间股市走势与美股相似。

2008年俄格战争复盘

1. 战争背景与进程

• 背景：俄罗斯与格鲁吉亚因南奥塞梯独立问题产生矛盾，北约东扩加剧了俄罗斯的安全担忧。
• 战争时间：仅持续5天（2008年8月8日 - 8月13日）。
• 关键节点：
  • 8月8日：格鲁吉亚发起全面进攻，美股上涨。
  • 8月9日：俄罗斯发起闪电战，局势逆转，美股回落。
  • 8月13日：俄罗斯与欧盟达成撤军协议，战争结束。

2. 对各类资产的影响

• 权益市场：短期波动明显，但对全球股市影响有限，因2008年正值全球金融危机。
• 美元：上涨主要由“美元荒”驱动，战争避险情绪占比较低。
• 黄金：受流动性危机影响走弱，避险情绪未主导黄金走势。
• 石油：受金融危机影响，价格暴跌，战争对油价影响有限。

风险提示

• 战争进展超出预期可能导致全球股市波动加剧。
• 国际形势进一步紧张可能影响全球供应链体系的稳定性。

联系信息

• 分析师：易斌
• 联系方式：15821350001，yibin@research.xbmail.com.cn
• 联系人：方晨
• 联系方式：18258275543，fangchen@research.xbmail.com.cn

图表目录（简要）

• 图1-图7：展示七次战争期间美债收益率走势。
• 图8-图15：展示美股、港股、A股在战争期间的表现。
• 图16-图21：展示美元、黄金、石油在战争期间的表现。
• 图34-图37：俄格战争期间权益市场、美元、黄金、石油表现。
• 图41-图45：叙利亚内战期间邻近国股市表现。
• 图46-图49：利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争期间邻近国股市表现。
• 图50-图55：海湾战争和俄格战争期间邻近国股市表现。

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