1990年以来，六次战争对资产价格影响复盘-20220225-西部证券-16页_437kb

西部策略：1990年以来六次战争对资产价格影响复盘总结

核心内容

本报告选取了1990年以来具有国际影响力的六场战争，包括叙利亚内战、利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争和海湾战争，对股票、美元、黄金和大宗商品四大类资产在战争期间的表现进行了复盘分析。研究窗口期为每次战争正式开战前6个月至开战后12个月，主要关注战争对资产价格的短期冲击及对长期走势的影响。

战争情况

六场战争可分为两类：

• 代理人战争：叙利亚内战、利比亚战争、科索沃战争。这些战争中，主要军事力量（如北约、俄罗斯）未亲自派地面部队，仅提供军事支持。
• 不对称战争：伊拉克战争、阿富汗战争、海湾战争。这些战争中，交战双方军事力量对比悬殊，美国深度介入。

战争时间与关键节点

战争对各类资产影响

战争对资产价格的影响以短期冲击为主，不改变长期走势。

3.1 权益：短期冲击为主，长期走势不变

• 美股：战争对美股影响显著，尤其是美国深度参与的战争。美国越深入参与，美股反应越强烈。
  • 海湾战争：对美股影响最明显，呈现U型走势，初期下跌，后期反弹。
  • 伊拉克战争、阿富汗战争：对美股有短期情绪扰动。
• 港股：受美股影响较大，跟随美股走势。
• A股：受战争影响较小，仅在科索沃战争期间因北约轰炸中国大使馆出现短暂下跌。

3.2 美元：战前因避险情绪上涨，长期走势不变

• 战争爆发前，美元通常因避险情绪上涨。
• 海湾战争：美元走势不同，先跌后涨，呈现U型。
• 其他战争中，美元在战前波动上涨，但长期走势不受战争影响。

3.3 黄金：战前短期推高金价，局势明朗后回落

• 战前因避险情绪，金价普遍上涨。
• 战争冲突阶段，金价通常回落，尤其是局势明朗后。
• 阿富汗战争：因911事件金价强势上涨，随后回落。
• 科索沃战争：北约宣布空袭后金价走弱。
• 海湾战争：开战前金价上涨，美国出兵后金价回落。

3.4 大宗商品：石油受战争影响显著，工业金属和农产品无明显影响

• 石油：作为避险商品，战争酝酿阶段价格上涨，局势明朗后回落。
  • 海湾战争、伊拉克战争：对油价影响尤为明显。
  • 叙利亚内战、利比亚战争：因阿拉伯之春开启前，石油价格上涨。
  • 科索沃战争：原油价格稳定上涨。
• 工业金属：战争未对工业金属价格产生明显影响。
• 农产品：战争对农产品价格影响有限。

关键信息总结

• 短期冲击为主：战争对资产价格的影响多为短期，不改变长期趋势。
• 美国参与程度决定影响大小：美国直接参与的战争对美股影响最大。
• 避险情绪驱动美元上涨：战争前美元通常因避险情绪上涨，但长期走势不受影响。
• 黄金与石油同步波动：黄金在战前因避险情绪上涨，石油在战争酝酿阶段上涨，局势明朗后回落。
• 工业金属和农产品波动不大：战争未对工业金属和农产品价格产生显著扰动。

主要观点

1. 战争对资产价格的影响以短期为主，通常在关键节点产生波动，但不改变长期趋势。
2. 美股受战争影响最大，尤其是美国深度参与的战争，其影响呈现复杂性，如海湾战争的U型走势。
3. 美元在战争前因避险情绪上涨，但长期走势与战争关联性不大。
4. 黄金在战前因避险情绪上涨，战争结束后回落。
5. 石油价格在战争酝酿阶段上涨，战争结束后回落，但受战争爆发地区影响较大。
6. 工业金属和农产品价格受战争影响较小，波动不明显。