专题报告：1990年以来，六次战争对资产价格影响复盘-20220126-华安证券-17页_804kb

1990年以来六次战争对资产价格影响复盘总结

核心内容

本报告回顾了1990年以来六场具有国际影响的战争（叙利亚内战、利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争和海湾战争）对四大类资产（股票、美元、黄金、大宗商品）的影响。研究窗口期设定为每次战争正式开战前6个月至开战后12个月，关注关键节点对资产价格的短期冲击，而非长期趋势。

主要观点

• 长期走势不受影响：战争对资产价格的长期趋势影响有限，主要体现在短期波动。
• 关键节点影响显著：战争爆发初期、局势明朗化等关键节点对资产价格产生明显波动。
• 资产类别差异：不同资产对战争的反应存在差异，石油作为避险资产受影响最大，而黄金、美元、股票等则表现出不同程度的避险反应。

关键信息

1. 资产类别与影响

• 股票市场：美股、港股、A股均受到战争影响，但程度不同。美股因美国深度参与战争，受影响最大；港股受美股影响较大；A股因与战争无直接关联，影响较小。
• 美元：战争前美元因避险情绪上涨，但长期走势不受影响。海湾战争期间美元走势呈现U型，先跌后涨。
• 黄金：战争前金价因避险情绪走高，但随着局势明朗，金价回落。
• 大宗商品：石油价格在战争酝酿阶段上涨，局势明朗后回落；工业金属和农产品价格受战争影响较小。

2. 战争类型与影响

• 代理人战争（叙利亚内战、利比亚战争、科索沃战争）：对美股影响较小，仅在战争初期有短期情绪扰动，对A股影响更有限。
• 不对称战争（伊拉克战争、阿富汗战争、海湾战争）：对美股影响显著，尤其是美国深度参与的战争，如海湾战争，对美股影响最明显。

3. 战争阶段与资产表现

• 战前阶段：由于避险情绪，金价和美元指数普遍上涨。
• 战争阶段：金价和美元指数随着局势明朗化而回落。
• 石油价格：在战争酝酿阶段上涨，局势明朗后价格回落，但长期趋势维持原状。

主要结论

结论1：权益市场影响

• 不同权益市场对战争的反应不同，所在国家与战争关系越密切，影响越大。
• 美股因美国深度参与战争，反应最为明显，呈现短期波动和U型走势。
• 港股受美股影响较大，A股因无直接关联，影响较小。

结论2：美元走势

• 战前美元因避险情绪上涨，长期走势不受战争影响。
• 海湾战争期间美元走势特殊，呈现U型，初期下跌后回升。

结论3：黄金走势

• 战前黄金因避险情绪上涨，但随着战争局势明朗，金价回落。
• 阿富汗战争因911事件，金价出现明显跳涨，但随后回落。

结论4：大宗商品走势

• 石油价格受战争影响显著，与黄金相似。
• 工业金属和农产品价格受战争影响较小，与战争地区无关。

风险提示

• 开战时间定义可能存在误差。
• 战争期间资产价格变动还受到宏观经济和市场环境的影响。

战争背景与进程

战争对资产影响总结

权益市场

• 美股：美国深度参与战争，反应最为明显。海湾战争期间美股出现U型走势，初期下跌，后期反弹。
• 港股：受美股影响较大，呈现与美股相近的走势。
• A股：仅在科索沃战争期间因北约轰炸我国大使馆出现短暂下跌，其他战争影响较小。

美元

• 战前美元因避险情绪上涨，但长期走势不受战争影响。
• 海湾战争期间美元走势特殊，呈现U型。

黄金

• 战前金价因避险情绪上涨，但随着局势明朗，金价回落。
• 阿富汗战争因911事件金价跳涨，但随后回落。

大宗商品

• 石油：价格在战争酝酿阶段上涨，局势明朗后回落，但长期趋势维持。
• 工业金属：受战争影响较小。
• 农产品：受战争影响较小。

附录：图表说明

• 图表1：六次战争战前形势与资产表现。
• 图表2-7：各战争的主要情况。
• 图表8-35：各战争期间资产价格走势。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

重要声明

本报告由华安证券研究所整理，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。