20220224-西部证券-策略专题报告_1990年以来_历次战争期间资产表现大复盘_27页_1mb

1990年以来历次战争期间资产表现总结

核心内容概述

本报告复盘了自1990年海湾战争以来，七次战争期间五大类资产的表现，包括债券、权益、美元、黄金和石油。总结发现，战争对资产价格的影响主要体现在开战前后及交战过程中，但长期来看，资产价格走势仍由更宏观的经济和政策因素主导。

主要观点

1. 债券表现

• 美债收益率：与美联储的政策周期高度一致，长期走势由美联储政策决定。
• 短期影响：在开战前后，避险情绪推动美债收益率下行，但战争本身对收益率的长期影响有限。
• 例外情况：1990年海湾战争期间，由于石油价格上涨，美债收益率曾短暂上行，但随后回落。

2. 权益市场表现

• 短期冲击：战争在开战前后对权益市场形成负面冲击，尤其是主要参战国和背后势力的股市波动显著。
• 中期趋势：战争对权益市场中期趋势影响有限，市场最终回归原有牛熊周期。
• A股影响：A股受美股和亚太市场影响，波动幅度较小，但奥运期间的事件加剧了短期冲击。

3. 美元、黄金和石油表现

• 短期影响：受战前避险情绪推动，美元、黄金和石油价格短期上涨。
• 长期回归：随着局势明朗，这些资产价格会回归原有趋势，其走势更多由全球经济环境和政策主导。
• 特殊案例：2008年俄格战争期间，美元走强主要受“美元荒”影响，黄金因流动性危机走弱，原油因金融危机下跌。

关键信息

1. 七次战争期间资产表现

2. 接壤国股市表现特点

1. 负面冲击集中在开战前后及交战进程中，反映地区动荡对邻近国家的经济影响。
2. 股市涨跌与交战国关系亲疏关联度不大，经济联系比政治关系更为关键。
3. 战争趋势明朗后，股市表现趋于明显，如海湾战争期间土耳其和约旦股市与美股走势相似。

2008年俄格战争复盘

• 影响程度：战争影响短期，但宏观层面显著，正值全球金融危机，股市普遍下跌。
• 资产影响差异：权益市场最为敏感，美元、黄金和大宗商品影响较小。
• 市场表现：
  • 俄罗斯股市：开战前两天下跌，随后因局势反转上涨。
  • A股：受奥运开幕日影响，当天大跌。
  • 港股：影响有限，未出现明显波动。
  • 美元：因“美元荒”走强，战争避险因素占比较低。
  • 黄金：因流动性危机走弱。
  • 石油：受金融危机影响，油价暴跌。

风险提示

• 战争进展超出预期，可能加大全球股市波动。
• 国际形势进一步紧张，可能对全球供应链体系造成影响。

联系信息

• 分析师：易斌

• 联系方式：15821350001

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• 联系人：方晨

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附注

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