20211024-东吴证券-卓胜微-300782.SZ-2021年第三季度报点评_稳步推进产业链布局_射频模组构建全新增长引擎_3页_371kb
报告摘要
卓胜微（300782）2021年第三季度报点评总结
核心内容概述
卓胜微在2021年第三季度实现了稳步增长，营收和净利润均同比增长，且盈利能力显著提升。公司凭借射频模组产品的持续突破和产业链布局的推进，构建了新的增长引擎，展现出在射频前端领域的强大竞争力和长期发展潜力。
主要财务表现
| 指标 | 2021年第三季度（实际） | 2021年前三季度（累计） |
|---|---|---|
| 营收（亿元） | 11.24 | 34.84 |
| 同比增长率（%） | +15.33% | +76.61% |
| 归母净利润（亿元） | 5.13 | 15.27 |
| 同比增长率（%） | +40.66% | +112.84% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 5.13 | 15.07 |
| 同比增长率（%） | +42.68% | +115.42% |
| 毛利率（%） | 58.68% | 57.97% |
| 净利率（%） | 45.66% | 43.83% |
主要观点与关键信息
■ 射频产品持续渗透，产品结构优化
- 公司2021年前三季度业绩符合市场预期，主要受益于5G通信技术发展和前瞻性产品布局。
- 射频模组产品在终端客户持续渗透，推动公司盈利能力稳步提升。
- 产品类型从分立器件向射频模组转变，进一步优化产品结构。
■ 射频模组突破显著，构建全新增长引擎
- 接收端射频模组产品不断丰富，5GLDiFEM产品已实现量产出货。
- 公司持续丰富适用于5GNRLFEM的产品组合，覆盖接收端完整应用场景。
- 5GNR主集发射端模组L-PAMiF产品已开始送样推广，有望发挥协同效应，构建差异化竞争优势。
- 研发WiFi6E连接标准产品，探索更广阔的市场空间。
■ 持续推进射频产品全面布局
- 在SAW射频滤波器/模组的晶圆制造和封测环节积极延伸。
- 芯卓项目主体结构于2021年6月底封顶，计划年底投入使用，目前进展顺利。
- 引进具备国内外领先企业技术管理经验的人员，推动项目建设稳步进行。
- 依托快速迭代的产品和显著的成本优势，强化在射频前端领域的领先地位。
■ 盈利预测与投资评级
- 维持2021-2023年归母净利润预测为20.18/28.27/36.13亿元。
- 当前市值对应2021-2023年PE分别为55/39/30倍。
- 考虑到公司在国内射频芯片市场的领先地位及产品品类和应用市场的持续扩张，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 329.92 |
| 一年最低/最高价（元） | 291.20/790.30 |
| 市净率（倍） | 15.78 |
| 流通A股市值（亿元） | 662.04 |
基础数据
| 指标 | 2020A | 2021E |
|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 20.91 | 14.53 |
| 资产负债率（%） | 7.44 | 12.0% |
| 总股本（百万股） | 333.56 | 334 |
| 流通A股（百万股） | 200.67 | 334 |
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 52.8% | 57.9% | 58.2% | 59.3% |
| 销售净利率（%） | 38.4% | 43.0% | 43.9% | 44.1% |
| ROIC（%） | 39.6% | 40.9% | 35.9% | 30.7% |
| ROE（%） | 40.3% | 41.6% | 36.7% | 31.9% |
| P/E（倍） | 55.36 | 54.53 | 38.93 | 30.46 |
| P/B（倍） | 22.33 | 22.70 | 14.30 | 9.71 |
| EV/EBITDA（倍） | 82.67 | 46.85 | 32.65 | 25.09 |
投资建议
公司凭借在射频模组领域的突破和产业链布局，持续增强市场竞争力。随着5G市场加速发展和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。基于其稳健的财务表现和行业领先地位，维持“买入”评级。
相关研究
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