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卓胜微(300782) 2021年半年度业绩预告分析总结

核心内容

卓胜微（300782）作为半导体射频芯片细分领域龙头，2021年上半年业绩表现强劲，净利润同比增长180.72%~190.36%，显示公司业务增长潜力和盈利能力提升。公司主要受益于5G射频模组需求的持续增长，尤其是LFEM、LNA BANK、DiFEM等产品在品牌客户端的高渗透率。

主要观点

• 业绩表现：2021年半年度归母净利润预计为9.91亿元~10.25亿元，同比增长约180.72%~190.36%，基本符合市场预期。2021年第二季度归母净利润预计为4.99亿元~5.33亿元，同比增长147.82%~164.72%，环比增长1.27%~8.18%。
• 产品结构优化：公司产品持续渗透至5G新频段接收端射频模组，凭借高性能指标和交付稳定性，推动业绩增长。
• 毛利率与净利率提升：2021年第二季度毛利率为56%~59%，同比增长4~6个百分点；净利率为40%~43%，同比增长3~6个百分点，主要得益于公司控本能力较强及产品结构优化。
• 盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为25.25亿元、35.77亿元、47.37亿元，同比增速分别为135.41%、41.64%、32.41%。对应PE分别为64倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司ROE（净资产收益率）从2020年的40.33%提升至2021年的51.02%，显示出盈利能力的增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：185/106百万股
• 总市值/流通：138,168/79,160百万元
• 上证综指/深圳成指：3,465/14,209
• 12个月最高/最低：790.30/330.15元

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,792	5,919	8,287	10,773
净利润(百万元)	1,073	2,525	3,577	4,737
每股收益(元)	5.96	7.56	10.71	14.18
市盈率(PE)	80.71	63.61	44.91	33.92
市净率(PB)	32.55	32.46	19.61	12.86
EV/EBITDA	60.67	56.00	39.67	30.15

财务指标趋势

• 收入增长：2020年同比增长84.62%，2021年预计增长112.00%，2022年增长40.00%，2023年增长30.00%。
• 净利润增长：2021年预计增长135.41%，2022年增长41.64%，2023年增长32.41%。
• 毛利率：从2020年的53%提升至2021年的57%，2022年和2023年预计保持在57%~58%。
• 净利率：从2020年的36.67%提升至2021年的40%~43%，预计2022年和2023年维持在较高水平。
• 资产负债率：从2020年的14%下降至2021年的13%，预计2022年和2023年进一步下降至12%和19%。

产品布局

• 短期增长点：LFEM模组在品牌客户端的高渗透率，将推动今明两年较快增长。
• 中长期布局：公司正在布局高端PA及SAW滤波器产品，有望打开高端射频模组千亿级成长空间。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 新产品投入加大可能导致盈利能力下降

相关研究报告

• 《卓胜微-300782-2021年1季报业绩预告：射频龙头，5G模组再超预期》 ——2021-04-12
• 《卓胜微-300782-2020年报：射频龙头，5G模组超预期》 ——2021-03-31
• 《卓胜微-300782-2020年业绩快报：5G模组迎来收获期》——2021-02-28
• 《卓胜微-300782-2020年三季报：射频芯片龙头，业绩超预期成长》——2020-10-26
• 《卓胜微-300782-2020年三季度预告：5G射频加速，Q3预告再超预期》——2020-10-13

分析师信息

• 许亮

  • 电话：0755-81981025
  • 邮箱：xuliang1@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980518120001

• 唐泓翼

  • 电话：021-60875135
  • 邮箱：tanghy@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980516080001

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：超配

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