20211123-国海证券-快手-W-01024.HK-2021Q3财报点评_活跃用户和日均时长表现亮眼_广告业务保持高速增长_16页_1mb

快手（1024.HK）2021Q3财报总结

核心内容

快手（1024.HK）于2021年11月23日发布了2021年第三季度财报，整体表现亮眼，尤其是在活跃用户和日均使用时长方面。公司实现营收204.93亿元，同比增长33.4%，环比增长7.1%，超过市场预期。尽管营业利润和净利润为负，但净利润同比增长74.7%，表明公司在成本控制和收入增长之间取得了一定的平衡。

主要财务指标

• 营收：204.93亿元（YoY +33.4%，QoQ +7.1%）
• 营业利润：-74.04亿元（YoY -437.8%，QoQ -2.6%）
• 净利润：-74.17亿元（YoY +74.7%，QoQ -5.4%）
• 经调整净利润：-48.22亿元（YoY -401.4%，QoQ -1.1%）
• 毛利率：41.5%（YoY -1.6pct，QoQ -2.3pct）
• 销售费用率：53.8%（YoY +13.9pct，QoQ -5.1pct）
• 管理费用率：4.5%（YoY +1.7pct，QoQ 持平）
• 研发费用率：20.6%（YoY +8.4pct，QoQ +0.1pct）

分业务表现

1. 线上营销服务

• 收入：109.09亿元（YoY +76.5%，QoQ +9.5%）
• 占比：53.2%
• 增长驱动：庞大流量和优质内容吸引品牌广告主，广告转化率持续提升。
• 用户数据：日均流量同比增长近60%，平均日活和月活分别达3.204亿和5.729亿。

2. 直播业务

• 收入：77.24亿元（YoY -3.0%，QoQ +7.4%）
• 占比：37.7%
• 关键数据：
  • 直播平均日活跃用户渗透率提升至78%
  • 直播月付费用户环比增长3.6%至4610万
  • 直播月度ARPPU同比增长8.8%至55.9元
• 变现能力：持续增强，直播业务在平台生态中具有重要价值。

3. 其他业务

• 收入：18.6亿元（YoY +53.0%，QoQ -6.2%）
• 占比：9.1%
• 电商表现：
  • 电商GMV达1758亿元
  • 快手小店GMV占比达90%
  • 平台电商重复购买率于2021年9月提升至70%以上
• 海外业务：
  • 组织架构整合升级，平均月活用户环比增长
  • 用户粘性指标保持增长趋势
  • 开启直播虚拟礼物打赏及广告商业化

盈利预测与投资评级

• FY2021-2023营收预测：808.85亿元 / 1073.39亿元 / 1334.47亿元
• 归母净利润预测：-786.91亿元 / -205.36亿元 / -123.47亿元
• SPS（每股收益）：19.29元 / 25.60元 / 31.83元
• PS（市销率）：4X / 3X / 2X
• Target Price（目标价）：113元、137港币
• 投资评级：买入

风险提示

• 活跃用户增速放缓
• 稳定优质内容生产
• 互联网信息发布政策变更
• 视频内容监管
• 内容成本快速增加
• 渠道成本快速增加
• 竞争风险
• 反垄断风险
• 估值调整风险

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，南开大学本科&硕士，5年证券从业经验
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科，1年证券从业经验
• 张娟娟：国海证券海外互联网研究助理，上海财经大学硕士，三年产业工作经验，曾任职于阿里、美团
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队助理分析师，武汉大学硕士，西南财经大学本科

投资建议

• 投资评级：买入
• 估值逻辑：基于SOTP（分部估值）模型，考虑各业务板块的盈利能力和竞争格局
• 长期展望：快手的广告和电商业务仍处于早期阶段，具有较大的增长空间

总结

快手在2021Q3财报中展现出强劲的流量增长和广告业务表现，尽管面临较高的成本和亏损压力，但其在电商和海外市场的布局显示出长期发展的潜力。公司对内容生态的持续投入和优化，以及对用户和广告主的深度赋能，为未来增长奠定了坚实基础。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，并给予“买入”评级。