20220119-湘财证券-12月经济活动数据点评_增长压力仍存_待逆周期政策发力_7页_1mb

2022年1月19日宏观数据点评总结

核心内容

2021年四季度中国经济数据整体呈现增速放缓趋势，但部分领域有所回升。GDP实际同比增速为4.0%，较前值下降0.9个百分点，全年累计增速为8.1%，两年平均增速为5.1%。消费和房地产投资仍面临较大压力，而制造业投资和工业生产有所改善。

主要观点

1. 供给约束放松，生产端有所回升

• 四季度GDP环比季调增速：1.6%，较三季度明显回升。
• 工业增加值：当月同比及两年平均增速均出现回升趋势。
• 制造业：工业增加值触底回升，成为工业生产增长的主要支撑。
• 采矿业：四季度延续上行趋势，对整体工业增加值增长起到积极作用。
• 政策影响：限产限电及能耗双控政策的放松推动了工业生产的恢复。

2. 地产延续下滑，基建仍未发力

• 固定资产投资累计同比增速：四季度为4.9%，较前值回落0.3个百分点。
• 投资结构分化：
  • 制造业投资：两年平均增速为5.4%，较前值上升0.7个百分点，已超疫情前水平。
  • 房地产投资：累计同比增速为4.4%，较前值回落1.6个百分点，两年平均增速为5.7%，较前值下降0.7个百分点。
  • 基建投资：累计同比增速为0.4%，两年平均增速为0.6%，尚未发力。
• 房地产表现：
  • 新开工及房屋销售面积增速持续为两位数负增长。
  • 一季度房地产投资增速仍将承压。

3. 疫情反复，消费仍疲弱

• 社会消费品零售总额：12月当月同比增速为1.7%，较前值回落2.2个百分点；两年平均增速为3.1%，较前值回落1.3个百分点。
• 消费结构：
  • 汽车销售增速仍为负增长，延续下滑趋势。
  • 餐饮收入增速两年平均复合增速为-0.5%，反映疫情对线下消费的持续抑制。
• 政策应对：
  • 央行于1月17日下调MLF及OMO利率10BP，提前发力稳增长。
  • 表示“政策工具箱开得再大些”，积极财政政策有望在一季度落地。

关键信息

• GDP增速：四季度实际同比增速4.0%，全年累计增速8.1%，两年平均增速5.1%。
• 工业增加值：四季度当月同比增速4.3%，两年平均增速9.6%。
• 固定资产投资：累计同比增速4.9%，两年平均增速3.9%。
• 社会消费品零售总额：12月当月同比增速1.7%，两年平均增速3.1%。
• 政策动向：央行提前宽松，积极财政政策可能在一季度落地。

风险提示

• 海外政策紧缩超预期；
• 通胀超预期；
• 疫情发展超预期。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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