2022年宏观经济展望：思危以求安，虑退以能进-20220119-湘财证券-24页_2mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容概述

2022年中国经济面临短期增长压力，但宏观政策有望在经济质与量之间实现再平衡。整体来看，全球经济复苏背景下，我国经济虽受疫情、限产限电、房地产下行等因素影响，但制造业投资和出口仍保持韧性，政策宽松与产业转型并行，未来增长潜力逐步显现。

主要观点

一、全球经济复苏，结构特征凸显

1. 疫情反复与防控措施

   • 变种病毒导致全球疫情防控波动，但疫苗接种率提升、病毒致病性降低，为经济复苏提供支撑。
   • 奥密克戎毒株引发确诊病例激增，但死亡病例未同步上升。

2. 贸易格局分化

   • 全球商品贸易已超过疫情前峰值，但服务贸易尤其是与出行和休闲相关的领域仍显滞后。
   • 发达国家因疫苗接种率高和经济刺激政策，贸易复苏领先于新兴市场。

3. 抗通胀政策重心

   • 欧美国家通胀高企主要由疫情刺激政策和供需错配引起，抗通胀将成为其政策重点。

二、需求此起彼落，经济增速承压

1. 短期增长压力

   • 2021年四季度经济增速明显放缓，两年平均增速在5%左右，三季度受疫情、汛情、限产限电等因素冲击。
   • 房地产和基建投资增速回落，对经济增长形成拖累。

2. 出口维持韧性

   • 出口保持高增速得益于我国完善的工业体系和全球贸易修复。
   • 出口价格的上涨为出口提供了重要支撑。

3. 消费疲弱

   • 疫情抑制了消费，尤其是服务业，同时居民可支配收入增速下滑，消费修复艰难。

4. 制造业复苏

   • 制造业投资在2021年表现出强劲复苏，两年平均增速持续提升。
   • 工业企业产能利用率和利润均处于历史高位，制造业成为经济的重要支撑。

三、跨周期下的逆周期，权衡转型与增长

1. 货币政策转向宽松

   • 2021年下半年货币政策逐步回归稳健中性，但2022年有进一步宽松的迹象。
   • 财政政策在2021年“蓄力”后，2022年有望重回积极，计划赤字率维持在3.2%左右，实际广义赤字率可能上升。

2. 政策空间与信号

   • 中美利差仍高于舒适区间，人民币汇率升至高位，货币政策有宽松空间。
   • 2021年12月全面降准、定向降息，2022年1月MLF超量续作并降息，显示货币政策边际转宽。

3. 房地产政策的平衡

   • 房地产行业曾是经济增长的重要引擎，当前政策在“促转型”与“稳增长”间寻求平衡。
   • 央行强调房地产金融审慎管理，支持合理融资需求，推动行业良性循环。

4. 产业转型与共同富裕

   • 产业政策将更加注重共同富裕和“双碳”目标，如对教培、化石能源等行业的监管。
   • 短期可能带来增长压力，但长远看有利于经济高质量发展。

关键信息

• 经济增长拖累因素：房地产投资承压、出口增速下行、消费疲弱、流动性收紧。
• 政策方向：货币政策宽松、财政政策积极、房地产政策平衡、产业政策转型。
• 经济数据亮点：制造业投资两年平均增速回升、工业企业利润高企。
• 风险提示：疫情控制不及预期、消费和制造业投资不及预期、通胀超预期。

风险提示

• 疫情控制不及预期，可能继续抑制经济活动；
• 消费和制造业投资恢复不及预期，影响增长；
• 通胀超预期，可能限制货币政策宽松空间。

分析师声明

• 分析师祁宗超具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究；
• 报告不构成投资建议，仅作为参考；
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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。