通信运营行业专题报告：6月收入跳增，强调投资机会-20210722-浙商证券-11页_854kb

通信运营行业专题报告总结

核心内容概述

2021年上半年，中国通信运营行业呈现显著增长态势，电信业务收入累计达7533亿元，同比增长 8.7%，增速较1-5月提升 2pct。6月当月增速更是达到 18.5%，明显超市场预期。电信业务总量同比增长 28.3%，显示行业整体向好。报告指出，行业正处于增长拐点，运营商具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业整体增长超预期：上半年电信业务收入增长 8.7%，6月单月增长 18.5%，显示行业复苏态势明显。
• 新兴业务成为增长新引擎：新兴业务收入同比增长 27%，占电信业务收入的 15.2%，云计算业务增速尤为突出，同比增长 96.7%。
• 移动业务加速增长：移动数据及互联网业务收入同比增长 4.4%，6月当月增长 12.9%，带动整体收入提升。5G用户渗透率持续提升，5G手机终端连接数达 3.65亿户，渗透率为 22.6%。
• 固网数据业务表现亮眼：固定数据及互联网业务收入同比增长 12.6%，6月当月增长 31%，用户数和ARPU值双增长，显示良好发展潜力。
• 投资价值凸显：H股三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的PB（市净率）显著低于历史中枢和全球可比水平，且具备较高的股息率，具有较强的吸引力。

关键信息

1. 行业整体增长情况

• 2021年上半年电信业务收入：7533亿元，同比增长 8.7%。
• 6月当月电信业务收入增速：18.5%，明显高于市场预期。
• 电信业务总量：8045亿元，同比增长 28.3%，增速较一季度提升 0.9pct。

2. 新兴业务增长情况

• 新兴业务收入：1145亿元，同比增长 27%，占电信业务收入的 15.2%。
• 云计算业务收入同比增长 96.7%，成为主要增长动力。
• 各地区新兴业务收入增速差异显著，其中中西部地区增长较快，东部地区增速相对平稳。

3. 移动业务增长情况

• 移动数据及互联网业务收入：3328亿元，同比增长 4.4%。
• 6月当月移动数据及互联网业务收入增长 12.9%，拉动整体收入增长 5.8pct。
• 5G用户渗透率：22.6%，较2020年底提升 10.2pct。
• 5G用户ARPU值：中国联通 70元，中国电信 65.6元，均高于综合ARPU值。
• 移动互联网接入流量：上半年累计达 1033亿GB，同比增长 38.6%；6月户均DOU（移动互联网接入月流量）为 13.52GB，同比增长 33.4%。

4. 固网数据业务增长情况

• 固定数据及互联网业务收入：1294亿元，同比增长 12.6%，6月当月增长 31%。
• 固定互联网宽带接入用户总数：5.1亿户，上半年净增 2606万户。
• 用户数和ARPU值双增长，推动收入提升。

5. 投资建议

• 行业评级：看好
• 投资逻辑：行业基本面稳中向好，回A有望提升估值，运营商具备较高的股息率。
• 估值情况：H股中国移动、中国电信、中国联通的PB分别为 0.73倍、0.58倍、0.33倍，明显低于5年历史中枢和全球可比水平。
• 股息率：中国电信股息率有望从 4.0% 提升至 6.0% 甚至 7.0%，中国移动和中国联通分别为 6.8% 和 4.0%。

风险提示

• 运营商费用支出超预期
• 移动ARPU恢复不及预期
• 5G应用发展不及预期

结论

通信运营行业在2021年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是6月单月收入增速显著高于预期。新兴业务（如云计算）和固网数据业务成为主要增长动力，同时5G用户的持续增长和渗透率提升也为行业带来长期发展机会。运营商具备较高的投资价值，尤其在估值修复和股息回报方面表现突出。然而，需警惕费用支出、ARPU恢复及5G应用落地不及预期等风险。