通信行业点评报告：条分缕析年报，为何强调运营商十年一遇投资机遇？-20220331-东吴证券-20页_766kb

通信行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国移动、中国联通和中国电信2021年业绩表现及未来发展趋势，强调运营商在5G、云业务、创新业务及股东回报方面的显著进展，认为其具备十年一遇的投资机遇。

主要观点

1. 业绩增长稳健，盈利能力持续提升

• 中国移动：2021年营业收入8482.58亿元，同比增长10.4%；归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%。

• 中国联通：2021年营业收入3278.54亿元，同比增长7.9%；归母净利润63.05亿元，同比增长14.2%。

• 中国电信：2021年营业收入4341.59亿元，同比增长11.3%；归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%。

• 5G渗透率：三大运营商5G渗透率均超过40%，其中中国电信达到50.4%，居于行业领先。

• 现金流：三大运营商现金流净额占营收比均保持较高水平，但略有下降，仍显示良好的运营能力。

2. 创新业务加速发展，成为增长引擎

• 中国移动：数字化转型收入1594亿元，同比增长26.3%，占主营业务收入21.2%；移动云收入242亿元，同比增长114%。
• 中国联通：产业互联网业务收入548亿元，同比增长28%，对主营业务收入增长贡献度达59%，成为“第一引擎”。
• 中国电信：产业数字化收入989亿元，同比增长19.4%，占服务收入24.6%，对增量服务收入贡献达51.6%。

3. 算力网络建设提速，增强核心科技驱动力

• 中国移动：2022年计划投资480亿元用于算力网络建设，预计累计IDC机架达45万架，云服务器超66万台。
• 中国电信：2022年计划投资65亿元用于IDC项目，新增4.5万机架；投资140亿元用于云资源项目，新增投产16万台云服务器。
• 中国联通：IDC机架数持续增长，云业务亦保持高速增长。

4. 业务边界拓宽，构建产业核心生态圈

• 中国移动：成立专项产投基金，投资40多个项目，规模超1800亿元，覆盖TMT领域。
• 中国电信：推进天翼云股权多元化改革，加强云计算生态资源整合，布局“5+4+31+X”数据中心。
• 中国联通：布局“连接+非连接”融合应用，推出多场景云产品，提升算力算效。

5. 股东回报与员工激励力度加大

• 分红比例：中国移动和中国电信分红比例达60%，中国联通为46%，均高于行业平均水平。
• 回购与增持：中国移动（A/H）及中国电信（A/H）发布增持计划，中国联通实施股权激励计划，彰显业绩信心。

关键信息

• 估值情况：截至2022年3月30日，三大运营商PB估值均处于历史低位，存在估值修复空间。
• 投资建议：建议重点关注中国移动、中国电信和中国联通，认为其未来业绩有望稳步提升，PE估值有望向综合解决方案商及海外运营商看齐。
• 风险提示：
  • 提速降费压力增加；
  • 云业务发展不及预期；
  • ARPU提升不及预期；
  • 5G渗透率不及预期。

总结

三大运营商在2021年均实现稳健增长，传统C端业务逐步改善，创新B端业务成为主要增长点。随着5G网络建设持续推进、算力网络投资加大以及产业互联网、云业务的快速发展，运营商的盈利能力有望进一步提升。同时，运营商通过加大股东回报力度、实施回购与增持计划、推进股权激励，展示了对自身业务发展的信心。当前PB估值处于历史低位，具备投资价值，建议投资者关注其未来的发展潜力。