通信运营行业专题报告：行业保持快速增长，电信增持彰显信心_11页_1mb

通信运营行业专题报告总结

核心内容

本报告发布于2021年9月23日，主要分析了2021年1-8月通信运营行业的发展状况，指出行业整体保持快速增长，并重点分析了新兴业务、移动数据及互联网业务、固网数据及互联网业务的发展情况，同时提出了对行业的投资建议。

主要观点

• 行业整体增长：2021年1-8月，电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.4%；电信业务总量同比增长27.5%。行业持续保持快速增长，收入拐点已形成。
• 新兴业务增长强劲：新兴业务收入达1491亿元，同比增长28.1%，在电信业务收入中占比15%，其中云计算业务增速高达98%，成为增长的主要驱动力。
• 移动数据业务持续回暖：移动数据及互联网业务收入同比增长4.3%，自2021年2月扭转负增长趋势。5G用户渗透率提升至25.8%，推动移动业务增长。
• 固网数据用户增长显著：1-8月固定宽带接入用户净增3510万户，超过2020年全年净增量。固网数据及互联网业务收入同比增长11.3%，在电信业务收入中占比17.2%。
• 投资价值凸显：中国电信集团拟增持不少于40亿元A股股份，显示对行业未来发展的信心。港股运营商估值处于历史低位，回A发行有望提升估值水平，同时具备较高的股息率。

关键信息

1. 行业整体：持续快速增长

• 累计收入：1-8月电信业务收入9919亿元，同比增长8.4%；8月当月收入同比增长6.4%。
• 业务总量：1-8月电信业务总量10932亿元，同比增长27.5%。
• 增长驱动：新兴业务拉动增长3.6pct，移动数据及互联网业务拉动2.0pct，固定数据及互联网业务拉动1.9pct。
• 趋势分析：行业增速较前期有所放缓，但整体仍保持增长，5G建设与数字化转型推动长期增长。

2. 新兴业务：增长强劲，空间仍可观

• 收入情况：新兴业务收入1491亿元，同比增长28.1%，占比15%。
• 区域分布：东部、中部、西部和东北地区新兴业务收入分别为889亿元、223亿元、271亿元和56.8亿元，增速分别为23%、40.3%、37.9%和32.4%。
• 物联网发展：截至8月末，三大运营商蜂窝物联网终端用户达13.3亿户，同比增长25.2%。其中智慧公共事业终端用户增长最快，占比22.4%。
• 未来预期：预计新兴业务在“十四五”期间占比将提升至25%以上，增长空间广阔。

3. 移动业务：自2月份反转后持续增长

• 收入情况：1-8月移动数据及互联网业务收入4392亿元，同比增长4.3%，占比44.3%。
• 用户增长：移动电话用户总数达16.26亿户，5G用户渗透率25.8%，较2020年底提升13.4pct。
• 流量与ARPU：移动互联网累计流量1420亿GB，同比增长36.7%；户均流量（DOU）13.73GB，同比增长22%。
• 语音业务：移动语音业务收入同比下降5.9%，但量收差缩小，反映用户行为变化。

4. 固网数据：净增用户已超2020全年

• 收入情况：1-8月固定数据及互联网业务收入1708亿元，同比增长11.3%，占比17.2%。
• 用户增长：固定互联网宽带接入用户达5.19亿户，净增3510万户，超过2020年全年增长量。
• IPTV用户：IPTV总用户数达3.4亿户，净增2469万户，显示固网业务潜力。
• 增值业务：智慧家庭等增值业务对固网收入贡献显著，带动ARPU提升。

5. 投资建议：板块价值凸显

• 增持信号：中国电信集团拟增持不少于40亿元A股股份，彰显未来发展信心。
• 估值优势：H股中国移动、中国电信、中国联通的PB分别为0.68倍、0.53倍、0.31倍，显著低于历史中枢及全球可比水平。
• 股息率：H股三大运营商股息率分别为7.0%、4.8%、5.0%，具有较高吸引力。
• 分红政策：中国电信计划将2021年度现金分红比例提升至60%以上，A股发行后三年内逐步提升至70%以上。

风险提示

• 费用支出超预期：可能影响盈利能力。
• ARPU恢复不及预期：可能削弱收入增长动力。
• 5G应用发展不及预期：可能影响行业增长潜力。

行业评级

• 通信运营行业评级：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

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