20220420-浙商证券-通信运营行业专题报告_整体收入和新兴业务增速持续新高_6页_1mb

通信运营行业专题报告总结

核心内容

2022年1-3月，中国通信运营行业整体收入和新兴业务增速持续创新高，显示出行业高质量发展的明确趋势。电信业务收入累计达3935亿元，同比增长9.3%，较1-2月提升0.3个百分点，3月单月增速达9.9%。同时，电信业务总量同比增长23.9%，进一步验证了行业复苏和增长的态势。

主要观点

• 行业增长态势强劲：电信业务收入持续增长，增速由2019年1-8月的0.0%提升至2022年1-2月的9.0%，显示出行业拐点已形成。
• 新兴业务表现亮眼：新兴业务收入同比增长36.3%，占比提升至20.3%，成为拉动行业增长的主要动力。其中，云计算、大数据、IDC、物联网等细分领域增长显著，分别同比增长138.1%、59.1%、19.8%、23.9%。
• 移动与固定业务稳步发展：移动数据流量业务同比增长1.7%，5G用户渗透率提升至24.3%；固定互联网宽带业务同比增长8.7%，用户净增1513万户。
• 股息率优势明显：H股运营商股息率普遍较高，中国移动、中国电信、中国联通分别为7.4%、6.8%、6.8%，A股股息率则分别为3.0%、4.3%、2.5%，具备良好的股东回报能力。
• 投资价值凸显：当前H股三大运营商的市净率（PB）分别为0.80倍、0.54倍、0.29倍，均低于5年历史中枢和全球可比水平，估值处于低位，具备长期投资价值。

关键信息

1. 收入增长情况

• 电信业务收入：2022年1-3月累计同比增长9.3%，3月单月增速达9.9%。
• 电信业务总量：同比增长23.9%，按上年价格计算。
• 细分业务增长：
  • 移动数据流量业务：同比增长1.7%，拉动增长0.7pct。
  • 固定互联网宽带业务：同比增长8.7%，拉动增长1.3pct。
  • 新兴业务：同比增长36.3%，拉动增长5.9pct。

2. 用户增长情况

• 移动用户：1-3月净增1820万户。
• 5G用户：1-3月净增4811万户，渗透率提升至24.3%。
• 固定宽带用户：1-3月净增1513万户。

3. 股息率与分红预期

• H股股息率：中国移动7.4%，中国电信、中国联通均为6.8%。
• A股股息率：中国移动3.0%（仅期末派息），中国电信4.3%，中国联通2.5%。
• 分红计划：
  • 中国移动：2021年派息率60%，计划三年内提升至70%。
  • 中国电信：2021年派息率60%，2022年开始派发中期股息，计划A股上市后三年内分红率提至70%以上。
  • 中国联通：2021年派息率46%，计划增加中期派息，提升派息率。

4. 投资建议

• 行业评级：看好。
• 投资逻辑：5G和创新业务成为新引擎，推动基本面持续向好；同时，运营商具备较高的股息率，具有吸引力。
• 估值优势：当前H股运营商PB显著低于历史中枢和全球可比水平，投资价值凸显。

风险提示

• 运营商费用支出超预期。
• 5G应用发展不及预期。

相关报告

1. 《电信行业2月数据点评：新兴业务增速强劲，加大投入蓄力未来》（2022.3.22）
2. 《电信行业2021年数据点评：行业持续高质量发展，多催化有望提升估值》
3. 《电信行业11月数据点评：重视运营商底部投资机会》（2022.01.05）
4. 《电信行业10月数据点评：行业持续快速增长，十四五发展预期乐观》（2021.11.28）
5. 《电信行业专题：解读《“十四五”信息通信行业发展规划》》（2021.11.21）

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

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