20211128-浙商证券-通信运营行业专题报告_行业持续快速增长_十四五发展预期乐观_12页_975kb

通信运营行业专题报告总结

核心内容概述

2021年1-10月，中国通信运营行业持续快速增长，电信业务收入累计完成12252亿元，同比增长8.2%；电信业务总量同比增长28%。行业整体发展态势良好，预计在“十四五”期间继续保持增长，信息通信行业收入复合年增长率（CAGR）预期为10.2%，高于“十三五”期间的9.2%。

主要观点

• 行业持续增长：电信业务收入连续增长，1-10月累计增速达8.2%，10月当月增速为6.3%，显示行业基本面稳健。
• 新兴业务表现亮眼：新兴业务收入同比增长28.8%，在电信业务收入中占比15.1%，预计在“十四五”期间提升至25%以上，其中云业务增速高达91.3%，大数据和IDC业务分别增长33.1%和18.7%。
• 5G发展推动移动业务增长：5G终端连接渗透率提升至28.7%，户均数据使用量（DOU）创新高，达到14.32GB。5G用户ARPU显著提升，成为推动移动数据及互联网业务增长的重要动力。
• 固网数据业务稳步扩张：固定数据及互联网业务收入同比增长11.3%，固定宽带接入用户净增4792万户，创历史新高，城市化进程将推动未来2-3年用户持续增长。
• 投资价值凸显：H股三大运营商的市净率（PB）处于历史低位，中国移动、中国电信、中国联通分别为0.68倍、0.47倍、0.31倍，远低于全球可比水平1.64倍。同时，运营商具有较高的股息率，投资吸引力增强。

关键信息

电信业务收入增长

• 累计增长：1-10月电信业务收入同比增长8.2%，其中新兴业务拉动3.7pct，移动数据及互联网业务拉动1.7pct，固定数据及互联网业务拉动1.9pct。
• 当月增长：10月当月电信业务收入同比增长6.3%，新兴业务拉动3.5pct，固定数据业务拉动2.1pct。

新兴业务发展

• 收入增长：1-10月新兴业务收入同比增长28.8%，在电信收入中占比15.1%。
• 区域分布：东部地区新兴业务收入领先，中西部增长迅速，北京、上海等地区占比超过25%。
• 物联网发展：截至10月末，蜂窝物联网终端用户达13.9亿户，同比增长28.3%，其中智能制造、智慧交通、智慧公共事业占比分别为22.3%、17.6%、16.7%。

移动业务增长

• 收入增长：1-10月移动数据及互联网业务收入同比增长3.7%，10月当月增长1.8%。
• DOU创新高：10月户均流量（DOU）达14.32GB，同比增长25%。
• 用户增长：移动电话用户总数达16.41亿户，5G用户连接数达4.71亿户，渗透率提升至28.7%。

固网数据业务增长

• 收入增长：1-10月固定数据及互联网业务收入同比增长11.3%，10月当月增长12.2%。
• 用户增长：固定互联网宽带接入用户达5.31亿户，净增4792万户，超过2019、2020年全年新增。
• IPTV用户增长：IPTV总用户数达3.4亿户，净增2825万户。

投资建议

• 估值低位：H股运营商PB显著低于历史水平和全球可比水平，投资价值凸显。
• 股息率高：中国移动、中国电信、中国联通股息率分别为6.9%、4.8%、4.9%，其中中国电信计划提高分红比例至70%以上。
• 未来预期：随着5G建设、行业应用拓展和数字化转型，运营商收入有望持续增长，估值有望修复。

风险提示

• 运营商费用支出超预期；
• 移动ARPU恢复不及预期；
• 5G应用发展不及预期。

行业评级

• 通信运营行业评级：看好，预计行业指数在6个月内将跑赢沪深300指数10%以上。

相关数据与图表

• 图1：电信业务收入和电信业务总量累计增速
• 图2：电信业务收入当月增速
• 图3：新兴业务收入增长情况
• 图4：新兴业务收入当月同比增速
• 图5：2021年1-10月各地区新兴业务发展情况
• 图6：2020-2021年10月末物联网终端用户情况
• 图7：移动数据及互联网业务收入增速情况
• 图8：移动数据及互联网业务当月收入增长情况
• 图9：移动互联网累计接入流量情况
• 图10：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况
• 图11：固定互联网宽带接入用户净增情况
• 图12：固定数据及互联网业务当月收入增长情况
• 图13：固定互联网宽带接入用户净增情况
• 图14：2021年以来固定互联网宽带接入用户当月净增情况
• 图15：全球部分运营商PB情况
• 图16：H股三大运营商各年报报告期股息率情况

盈利预测

资料来源：除中国联通（0762.HK）预测数据来自Wind一致预期外，其他数据来自浙商证券研究所。