20210722-浙商证券-通信运营行业专题报告_6月收入跳增_强调投资机会_11页_837kb

通信运营行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年7月22日，由浙商证券研究所撰写，分析师张建民与汪洁共同完成。报告分析了2021年上半年通信运营行业的整体表现、新兴业务、移动数据、固网数据等关键板块的收入增长情况，并提出了对行业的投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业整体增长显著：2021年上半年电信业务收入累计完成7533亿元，同比增长8.7%，增速较1-5月提升2pct；6月单月收入同比增长18.5%，超市场预期。
• 收入增长驱动因素：移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务、新兴业务分别拉动收入增长2.1pct、2.1pct、3.5pct，其中新兴业务增长最为强劲，同比增长27.0%。
• 5G用户渗透率提升：5G手机终端用户连接数达3.65亿户，渗透率为22.6%，预计2023年底将达40%。
• 云业务增长迅猛：云计算业务同比增长96.7%，成为新兴业务增长的主要动力。
• 固网数据业务表现亮眼：上半年固网数据及互联网业务收入同比增长12.6%，6月当月增速达31%，用户数持续增长。
• 投资价值凸显：H股三大运营商的市净率（PB）明显低于历史中枢及全球可比水平，且具备较高的股息率，具备估值修复潜力。
• 行业趋势向好：数字化转型与5G垂直行业发展趋势下，运营商收入增长有望持续。

关键信息

1. 电信业务增长情况

• 上半年收入：7533亿元，同比增长8.7%。
• 6月单月增速：18.5%，超预期。
• 细分业务贡献：
  • 新兴业务：拉动增长3.5pct。
  • 移动数据及互联网业务：拉动增长2.1pct。
  • 固定数据及互联网业务：拉动增长2.1pct。

2. 新兴业务发展

• 收入规模：上半年新兴业务收入1145亿元，同比增长27%。
• 占比提升：在电信业务收入中占比达15.2%，预计在“十四五”期间将提升至25%以上。
• 云业务增长：云计算业务同比增长96.7%，成为新增长点。
• 分地区发展：
  • 东部：679亿元，同比增长22.5%。
  • 中部：170亿元，同比增长40.1%。
  • 西部：208亿元，同比增长36.7%。
  • 东北：43亿元，同比增长28.8%。

3. 移动数据业务

• 收入规模：上半年移动数据及互联网业务收入3328亿元，同比增长4.4%。
• 业务反转：自2月起收入增速由负转正，持续提升。
• DOU增长：6月户均移动互联网接入流量（DOU）达13.52GB，同比增长33.4%。
• 5G用户渗透：5G手机终端连接数达3.65亿户，渗透率22.6%，较2020年底提升10.2pct。
• ARPU提升：5G用户ARPU值提升，带动整体移动业务收入增长。

4. 固网数据业务

• 收入规模：上半年固定数据及互联网业务收入1294亿元，同比增长12.6%。
• 用户增长：固定互联网宽带接入用户达5.1亿户，上半年净增2606万户。
• 6月增速：当月收入同比增长31%，由用户数和ARPU双增长驱动。
• 未来增长预期：城市化进程推动宽带用户持续增长，智慧家庭等增值业务促进ARPU提升。

5. 投资建议

• 估值优势明显：H股中国移动、中国电信、中国联通的PB分别为0.73倍、0.58倍、0.33倍，远低于历史中枢及全球可比水平。
• 股息率高：中国电信2021年现金分红不少于股东应占利润的60%，未来有望提升至70%以上，当前股息率约4.0%-7.0%。
• 投资评级：看好通信运营行业，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 费用支出超预期：可能影响盈利空间。
• 移动ARPU恢复不及预期：可能抑制收入增长。
• 5G应用发展不及预期：影响行业增长潜力。

未来展望

随着5G网络建设持续推进和用户渗透率提升，以及数字化转型带来的新兴业务增长，通信运营行业具备良好的增长前景。同时，回A计划有望改善运营商估值，提升投资吸引力。