20221127-大有期货-煤炭期货月度分析报告_近月涨跌空间较小_远月或有高位回落风险_9页_1mb

大有期货黑色产业链研究报告总结

核心内容

本报告由大有期货投研中心黑色产业链研究组黄科撰写，主要分析了2023年11月焦煤、焦炭及动力煤的市场走势，并结合宏观及产业环境，对双焦和动力煤的未来价格走势进行了展望。同时，报告还列出了相关风险提示和免责声明。

主要观点

1. 双焦市场分析

• 价格走势：双焦期货在10月末见底后，11月延续反弹，但涨势趋缓。
• 现货价格：焦炭现货价格在11月下旬首轮提涨落地，但月环比仍下跌200元/吨；焦煤现货价格在11月中旬止跌反弹，11月CCI低硫指数月环比降115元/吨，高硫指数月环比涨133元/吨。
• 供需关系：蒙煤进口维持高位，压制焦煤期货上涨空间，但国内焦煤供应在年底收缩，对价格形成支撑。
• 需求端：铁水产量已低于粗钢压减目标均值，需求下跌空间有限。春节前冬储补库预期将支撑双焦现货价格反弹。
• 远月风险：随着宏观利好情绪及冬储补库预期交易完毕，远月合约或面临高位回落风险；近月合约因临近交割月，涨跌空间较小。

2. 动力煤市场分析

• 价格走势：11月动力煤港口现货价格大幅下跌，11月25日环渤海港口5500动力煤现货价格为1260元/吨，月环比大降335元/吨。
• 供应恢复：大秦线检修结束，发运恢复，北方港口库存止跌回升。
• 需求端：电厂日耗尚未走出旺季水平，但随着气温下降，需求可能进一步释放，港口库存累积或放缓，价格或止跌。
• 市场流动性：动力煤期货盘面流动性严重不足，建议投资者回避。

关键信息

宏观环境

• 美联储政策：11月加息75个基点，符合预期，但12月加息幅度预期降至50个基点，美元指数回落，有利大宗商品反弹。
• 国内政策：12月央行将降准0.25%，地产政策支持力度加大，宏观利多情绪支撑黑色系价格反弹。
• 经济数据：10月官方PMI跌破荣枯线，地产数据改善有限，制造业用钢需求受疫情影响，经济下行压力较大。

产业环境

• 焦煤供应：蒙煤进口高位压制价格，但国产焦煤供应年底收缩，支撑价格。
• 焦炭供需：焦企普遍亏损，冬储补库预期支撑现货价格反弹。
• 铁水产量：247家样本钢厂铁水产量降至222万吨，降幅趋缓，双焦需求或进入底部区间。
• 动力煤库存：北方港口库存快速反弹，但与去年同期仍有差距，保供稳价压力仍存。

风险提示

• 上行风险：
  • 宏观利多政策继续支撑市场情绪；
  • 钢厂亏损加剧，供应继续收缩，钢材库存持续下降。
• 下行风险：
  • 海外通胀居高不下，主流央行继续强力加息；
  • 终端需求持续低迷，抑制价格反弹动能。

图表数据来源

• 图表1：国内、进口炼焦煤价格走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表2：日照港准一级冶金焦价格走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表3：动力煤秦皇岛港口现货价格走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表4：动力煤产地价格走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表5：国内样本焦煤矿加权开率（数据来源：大有期货投研中心，汾渭能源）
• 图表6：甘其毛都口岸通关情况（数据来源：大有期货投研中心，网络数据整理）
• 图表7：焦企平均吨焦利润（数据来源：大有期货投研中心，Mysteel）
• 图表8：焦炭总库存走势（数据来源：大有期货投研中心，Mysteel）
• 图表9：247家钢厂日均铁水产量走势（数据来源：大有期货投研中心，Mysteel）
• 图表10：焦炭供需平衡测算（数据来源：大有期货投研中心）
• 图表11：南方八省电厂日均耗煤量（数据来源：大有期货投研中心，Wind）
• 图表12：环渤海港口煤炭库存走势（数据来源：大有期货投研中心，Wind）

免责声明

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