20220205-大有期货-煤炭期货月度分析报告_铁水仍有提升空间_双焦可逢低介入_8页_991kb

铁水仍有提升空间，双焦可逢低介入

核心内容

本报告分析了2022年1月及2月初铁水、焦煤、焦炭和动力煤的价格走势与市场基本面，并结合宏观环境和政策因素，为投资者提供操作建议。

主要观点

双焦市场

• 短期去库：节后双焦进入短期去库阶段，现货价格存在下行压力。
• 成本支撑：焦煤成本支撑较强，焦化利润低迷，限制了焦炭现货的回调空间。
• 期货贴水：期货价格较大幅贴水于现货，已较充分反映现货走弱预期。
• 操作建议：不建议继续追空，可等待现货回调修复贴水后，关注逢低做多机会。

动力煤市场

• 供应稳中有增：节后停产放假煤矿将复产，国内供应稳中有增；印尼煤炭出口基本恢复正常，市场炒作情绪回落。
• 现货强势上涨：1月动力煤现货价格强势上涨，秦皇岛港5500大卡动力煤价格达1160元/吨，远超合理区间。
• 政策干预：发改委对煤价进行干预，预计节后煤价将回落。
• 期货贴水：盘面价格虽贴水现货，但若现货进入调降通道，期货亦将承压。

关键信息

1月行情回顾

• 焦煤、焦炭：

  • 现货价格止跌反弹，焦煤CCI低硫指数累涨297元/吨，CCI高硫指数累涨336元/吨。
  • 焦炭期货价格先涨后跌，主力合约报收3100元/吨，累计上涨5.66%。
  • 1月底焦炭现货后期走低预期较强，盘面价格有所回落。

• 动力煤：

  • 现货价格强势上涨，秦皇岛港5500大卡动力煤价格达1160元/吨，累计上涨380元/吨。
  • 动力煤主力合约价格报756.2元/吨，累计上涨12.5%。
  • 节前下游补库及印尼煤出口禁令冲击，带动煤价上涨。

宏观及产业环境分析

国内

• 房地产下行：房地产行业仍处于下行趋势，但前期政策松绑及一季度基建超前发力提振市场对年后钢材需求的预期。
• 货币政策宽松：LPR下调，显示政策稳增长决心，市场预期进一步宽松。
• 冬奥会限产：华北地区因冬奥会限产，钢厂铁水产量释放受限。

国外

• 货币政策收紧：海外主要央行（如美联储、英国央行、欧央行）开始或准备转向紧缩政策，全球流动性收紧趋势明显。
• 国内需求主导：国内货币政策与海外形成明显分化，黑色系品种（如双焦、动力煤）可能表现更优。

基本面分析

焦煤、焦炭

• 钢厂复产：12月起钢厂复产准备，1月最后一周日均铁水产量达220万吨，预计2月下旬冬奥会结束后，华北地区钢厂将跟进复产，带动焦炭需求边际回升。
• 焦企利润低迷：焦炭现货提涨500元/吨，但焦煤同步上涨，导致焦企利润未明显提升，部分焦企已接近亏损。
• 库存低位：焦炭总库存处于近5年历史低位，港口库存差距明显，现货回调空间或有限。
• 供应紧张：焦煤供应难现明显宽松，澳煤进口停滞，蒙煤进口受疫情影响，整体供应偏紧。

动力煤基本面分析

• 印尼煤出口恢复：印尼解除出口禁令，139家煤炭生产商完成国内市场义务，出口逐步恢复。
• 国内库存高位：全国统调电厂存煤超1.7亿吨，可用22天，库存持续累积。
• 政策干预：发改委对煤价进行干预，强调稳产保供稳价，预计节后煤价将回落。
• 需求回落：随着天气回暖，下游需求趋于回落，煤价或重回下行通道。

2月价格走势展望

• 双焦：现货价格存在下行压力，但回调空间受限，期货价格已较充分反映走弱预期，建议逢低做多。
• 动力煤：供应稳中有增，现货进入调降通道，期货价格亦将承压，预计煤价将回落。

风险提示

• 钢厂复产不及预期：若钢厂复产力度不足，焦炭需求或持续低迷。
• 政策干预效果有限：若煤炭价格干预政策未能有效实施，煤价可能继续上涨。
• 需求高位：节后煤炭需求可能维持高位，供需紧张局面未缓解。
• 海外货币政策收缩：可能引发金融资产价格大幅波动，影响市场情绪。

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