传媒行业二次元产业及二次元游戏深度报告：跻身主流视野，人群扩张+需求增加+ARPU提升带动产业加速增长-20181130-申万宏源-29页-2mb

二次元文化及游戏产业发展分析

核心内容

二次元文化正从一个小众文化向主流文化转变，其核心内容包括动画、漫画、游戏和轻小说，衍生形式涵盖手办、COSPLAY、同人和周边等。随着“Z世代”用户的成长和消费能力的提升，二次元文化逐渐扩大影响力，成为重要的文化消费形式。

主要观点

1. 用户群体特征

   • 二次元用户以年轻人群为主，其中95后占比达58%，00后中64%已进入二次元文化圈。
   • 用户具有强付费性，其中56.2%的用户消费周边，49%消费游戏，48.55%消费漫画。
   • 二次元用户游戏付费率达75%，平均年消费1483元，且游戏时间长，工作日游戏时长超1小时的用户占比达57.2%，休息日游戏时长超5小时的用户占比达30.9%。

2. 二次元游戏发展趋势

   • 二次元游戏成为行业爆发点，精品游戏如《FGO》、《阴阳师》、《崩坏》系列等表现突出。
   • 游戏类型以ARPG和卡牌类为主，用户对美术、声优等细节要求极高。
   • 二次元游戏具备高用户粘性，且具备更高的ARPU值。

3. 产业链结构

   • 上游内容制造以PGC和UGC为主，其中PGC投入高、风险大，UGC则存在版权隐患。
   • 中游内容平台向线上转移，垂直平台如B站成为重要渠道，弹幕文化成为其特色。
   • 下游销售呈现多元化和高利润特征，包括周边商品、展会等。

4. 行业参与者

   • B站：MAU达9270万，游戏收入占比69%，手游收入占总收入的70%以上。
   • 网易：《阴阳师》成为现象级游戏，月流水达10亿+。
   • 完美世界：《梦间集》、《云梦四时歌》等作品表现良好，预计2019年腾讯独代发行。
   • 游族网络：代理《刀剑乱舞》，并计划推出《山海镜花》。

关键信息

• 二次元用户数量在2016年已达到3亿，其中泛二次元用户2.2亿，同比增长38%。
• 二次元游戏用户付费意愿高，游戏时长和付费率双高，具有较大的市场潜力。
• 本土二次元游戏仍处于萌芽阶段，日漫IP改编游戏更受市场欢迎。
• B站作为二次元核心平台，其用户粘性强，游戏转化和付费数据优于传统渠道。
• 《阴阳师》和《崩坏》系列的成功展示了二次元游戏的市场潜力。
• 《智龙迷城》的失败反映了海外IP本土化运营的挑战。

投资建议

• 推荐关注：B站、网易等具备二次元文化优势的企业。
• A股重点推荐：完美世界、游族网络，因其在二次元游戏研发和运营方面的综合能力。

风险提示

• 国家监管加强及政策调整可能影响行业发展。
• 单款游戏表现不达预期可能影响公司收入。

有别于大众的认识

• 二次元游戏的核心驱动力是用户需求的快速扩张，而非产品供给的波动。
• 产品供给的波动虽然可能影响短期收入，但不会改变行业向上的趋势。

目录结构

• 1. 二次元文化渐入大众视野
• 2. 泛娱乐下的“二次元”产业链
• 3. 二次元用户三大特性：高度排他性、强付费性、渴望理解
• 4. 二次元游戏：精品频出，二次元产业爆发点
• 5. 哔哩哔哩（B站）：从内容平台到全产业链的蜕变

图表与数据

• 图1：各地动漫代表作
• 图2：《崩坏3》上线后持续优异表现
• 图3：二次元产业链
• 图4：二次元衍生品市场规模
• 图5：二次元衍生品细分市场份额
• 图6：产业链下游参与者
• 图7：二次元与三次元维度
• 图8：二次元下细分的圈子
• 图9：二次元用户付费情况
• 图10：二次元学生群体消费情况
• 图11：中国二次元用户规模
• 图12：1980-2014中国历年出生人口
• 图13：中国二次元用户年龄分布
• 图14：接触二次元时间段分布
• 图15：二次元用户的职业分布
• 图16：二次元用户的性别构成
• 图17：28.7%用户参与同人创作
• 图18：男性和女性接触二次元的时间分布
• 图19：线下活动参与性别分布
• 图20：二次元用户参加同人展的目的
• 图21：女性用户参加同人展的原因
• 图22：2016各细分游戏市场实际收入
• 图23：2012-2016游戏用户规模及增长趋势
• 图24：2016年安卓游戏ARPU值占比
• 图25：2016年IOS游戏ARPU值占比
• 图26：2016游戏来源占移动游戏收入比例
• 图27：2016年移动游戏IP来源分布
• 图28：二次元游戏用户性别比例
• 图29：二次元用户玩游戏比例
• 图30：二次元用户每日游戏时长
• 图31：不同年龄段每日平均游戏时长
• 图32：游戏中玩家的消费内容
• 图33：不同年龄段二次元用户的游戏消费内容
• 图34：玩家偏好的二次元游戏类型
• 图35：二次元玩家对游戏的关注点
• 图36：二次元游戏分类
• 图37：国内二次元用户对不同地域动漫的看法
• 图38：国内二次元用户对国漫的态度
• 图39：《阴阳师》中国畅销榜排行
• 图40：《阴阳师》推广营销策略
• 图41：《崩坏》系列
• 图42：《崩坏2》、《崩坏3》中国畅销排行榜
• 图43：《智龙迷城》中国畅销榜排行
• 图44：B站2018年前三季度收入
• 图45：B站2018年前三季度游戏业务收入
• 图46：弹幕氛围的形成
• 图47：UGC闭环生态链
• 图48：《FGO》排名变化
• 图49：《命运-冠位指定》7日用户留存数据
• 图50：B站商业模式

表格与数据

• 表1：Galgame类别及特点
• 表2：二次元文化衍生品
• 表3：PGC与UGC对比
• 表4：二次元用户分类
• 表5：B站主要经营数据
• 表6：重点公司估值表

估值与投资评级

• B站：市值312亿元，2018年收入40亿元，2019年预计收入64亿元，2020年预计收入93亿元。
• 网易：市值2132亿元，2018年收入675亿元，2019年预计收入842亿元，2020年预计收入985亿元。
• 完美世界：市值317亿元，2018年收入102亿元，2019年预计收入129亿元，2020年预计收入158亿元。
• 游族网络：市值138亿元，2018年收入39亿元，2019年预计收入52亿元，2020年预计收入68亿元。

投资评级为中性，表明市场对二次元游戏行业持观望态度，但具备长期增长潜力。