20240902-安信国际证券-澳优-01717.HK-羊奶粉增长_业绩拐点渐进_5页_735kb

澳优（1717HK）报告摘要

羊奶粉业务增长

• 24年上半年，澳优总营业收入368亿港元，同比增长48%，但净利润下降153%。
• 羊奶粉收入181亿港元，同比增长202%，环比23H2增长2%。
  • 国内羊奶粉收入151亿港元，同比增长157%，价盘稳定回升。
  • 海外羊奶粉收入30亿港元，增长50%，主要受益于佳贝艾特进入美国和加拿大市场及其他地区增长。
  • 毛利率提升至54.8%，环比增长4个百分点。

主要增长动因：

• 销售折扣减少，高毛利产品占比提升。
• 7月完成对荷兰乳酪公司Amalthea Group 50%股权的收购，预计将增强佳贝艾特的核心配方羊奶粉原料自给能力。

牛奶粉业务承压

• 牛奶粉收入113亿港元，同比下降104%，上半年受更替新老国标及行业竞争加剧影响。
• 终端价盘回升，毛利率下降至53.1%（环比降0.2个百分点），但公司通过加强对海普诺凯渠道和品牌建设，提升终端价盘。
• 折扣减少和战略性产品调整对毛利率有所贡献。

营养品业务稳定，但净利润仍受压力

• 24年上半年营养品业务收入145亿港元，同比下降约24%。
• 新爱益森重组后表现稳健，爱益森和NutritionalCare合并重组的进展是其核心。

盈利与估值预测

• 未来三年净利润预测：24年27亿港元/23年下降153%，25年31亿港元，26年32亿港元。
• 盈利预测：
  • 毛利率：预计从43.5%提升至43.9%-42.9%。
  • 每股收益从2024年的0.16港元逐步增长至0.19港元。
• 上调至“买入”：维持目标价27港元，较当前股价上涨空间为44%。

风险提示

• 出生人口数据低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 过度依赖出口或单个产品风险。
• 生鲜乳供应、原材料波动及食品安全风险。

数据来源

• 数据支持来自iFind、报告预期与研究机构预测，具有市场可比性。

**免责声明：**
本摘要仅作参考用，不构成买卖建议，投资有风险。