食品饮料行业：受益高端化羊奶粉崛起，建议关注澳优乳业-20191014-天风证券-12页_1mb

食品饮料行业分析报告总结：羊奶粉市场与佳贝艾特、澳优乳业

核心内容

本报告聚焦于中国婴幼儿羊奶粉市场的发展趋势，以及佳贝艾特和澳优乳业在该细分领域的竞争地位和成长潜力。整体来看，羊奶粉作为高端婴配粉市场的重要组成部分，正经历快速增长，未来有望成为与牛奶粉并驾齐驱的主流产品。

主要观点

• 羊奶粉市场前景广阔：
  中国婴幼儿羊奶粉市场近五年复合增速超过20%，预计2020年将达到百亿规模。随着消费升级，高端婴配粉市场持续扩张，预计到2023年将占婴配粉市场过半份额。

• 羊奶粉具备天然优势：
  羊奶的蛋白质、脂肪和钙含量均高于牛奶，且营养结构更贴近母乳。此外，羊奶具有低敏特性，适合部分牛奶蛋白过敏的婴幼儿，是其刚需选择。

• 佳贝艾特市场地位突出：
  佳贝艾特作为进口纯羊奶粉的代表品牌，占据进口羊奶粉市场约62.5%的份额。其产品配方优于同类竞品，且主打荷兰奶源概念，构建差异化竞争优势。

• 澳优乳业具备渠道优势：
  澳优乳业通过“双轨制”营销策略，掌控市场推广，强化品牌影响力。其早在2005年就布局母婴渠道，具备先发优势，且在15-18年期间实现56%的复合增长，19H1实现45%的营收增长。

关键信息

市场增长与结构

• 婴配粉市场高端化趋势明显：2014年高端以上市场占比22%，2018年增长至38%，预计2023年将超过50%。
• 羊奶粉作为高端细分子类：羊奶粉、有机奶粉、特配粉成为新的高端化趋势，预计未来将占据更大市场份额。
• 羊奶粉市场增长潜力：目前约占婴配粉市场5%，预计未来可提升至10%，甚至成为主流。

营养与健康优势

• 羊奶营养成分更优：羊奶的蛋白质、脂肪、钙含量均高于牛奶，乳糖含量略低，但富含ATP，有助于乳糖不耐症婴幼儿。
• 低敏特性显著：羊奶中的αs1-酪蛋白、β-乳球蛋白和A1-β蛋白含量远低于牛奶，更适合过敏体质婴幼儿。
• A2蛋白更健康：羊奶中A2蛋白含量高于普通牛奶，已被证明更易消化吸收，对普通婴幼儿也有益处。

产品与品牌竞争

• 佳贝艾特产品品质领先：在进口纯羊奶粉中，佳贝艾特占据最大市场份额，产品配方全面，营养价值高于竞品。
• 澳优产品线丰富：澳优旗下拥有多款羊奶粉产品，如悠蓝、悦白等，且通过“双轨制”营销策略，提升品牌影响力。
• 市场格局：进口品牌主要布局有机奶粉，国产品牌则聚焦羊奶粉市场，佳贝艾特在进口纯羊奶粉领域具有明显优势。

营销与渠道策略

• 佳贝艾特营销投入高：通过聘请明星代言、冠名母婴类节目、推出会员管理系统等方式，增强客户黏性。
• 澳优渠道布局成熟：自2005年起布局母婴渠道，借助奶粉注册制的实施，进一步巩固市场地位。
• 渠道策略助力增长：澳优通过“双轨制”策略，实现渠道优化，推动15-18年期间的高速增长，19H1仍保持45%的营收增长。

风险提示

• 需求下滑：若婴幼儿奶粉需求下降，将影响市场整体增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争将更加激烈。
• 食品安全问题：奶粉行业对食品安全要求极高，任何问题都可能影响品牌声誉。
• 贸易摩擦：国际奶源供应受国际贸易政策影响，可能带来成本上升。
• 政策风险：奶粉注册制等政策变化可能影响行业格局。
• 夸大营销风险：过度营销可能引发消费者质疑。
• 关联交易及收入确认风险：企业可能存在关联交易，影响财务透明度。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：建议关注澳优乳业和佳贝艾特，把握羊奶粉市场高端化趋势带来的增长机会。

总结

羊奶粉市场在消费升级背景下呈现快速增长趋势，其营养价值和低敏特性使其成为高端婴配粉市场的重要组成部分。佳贝艾特凭借进口纯羊奶粉的市场地位和领先的产品配方，占据行业主导。澳优乳业通过成熟的渠道布局和营销策略，进一步巩固其在羊奶粉市场的竞争力。未来，随着消费者认知提升和市场培育，羊奶粉有望成为婴配粉市场的主流产品之一。