20191014-天风证券-食品饮料行业研究简报：受益高端化羊奶粉崛起，建议关注澳优乳业_12页_1mb

食品饮料行业研究报告总结 - 羊奶粉市场分析及佳贝艾特、澳优乳业表现

核心内容概述

本报告聚焦于羊奶粉市场的增长趋势、营养价值、竞争格局以及佳贝艾特与澳优乳业的市场表现，指出羊奶粉在高端婴配粉市场中的重要地位及其未来发展潜力。

主要观点

1. 羊奶粉市场趋势

• 市场增长迅速：羊奶粉市场近五年复合增速超过20%，预计2020年将达到百亿规模。
• 高端化趋势显著：随着消费升级，高端婴配粉市场占比从2014年的22%增长至2018年的38%，预计2023年将超过50%。
• 羊奶粉潜力巨大：目前中国婴幼儿羊奶粉约占婴配粉市场5%，未来有望提升至10%，甚至成为与牛奶粉平分秋色的主流产品。

2. 羊奶粉的营养价值

• 营养成分更优：羊奶的蛋白质、脂肪、钙含量均高于牛奶，且乳糖含量略低，但含有丰富的ATP，有助于乳糖不耐症的缓解。
• 低敏特性显著：羊奶中主要过敏原（如αs1-酪蛋白、β-乳球蛋白、A1-β蛋白）含量远低于牛奶，适合对牛奶蛋白过敏的婴幼儿。
• 结构更贴近母乳：羊奶的脂肪球更小，乳清蛋白比例更高，有助于婴幼儿消化吸收。

3. 竞争格局

• 佳贝艾特占据领先地位：截至2019年6月30日，已通过婴配粉注册的羊奶粉有89款，其中纯羊奶粉38款，进口纯羊奶粉仅11款，佳贝艾特为其中主要品牌。
• 佳贝艾特市场占有率高：佳贝艾特在进口羊奶粉中市占率约为62.5%，主要得益于荷兰奶源优势和优质配方。
• 澳优布局母婴渠道：澳优自2005年起布局母婴渠道，2011年实行“双轨制”，从经销商手中收回营销推广工作，提升市场控制力。

关键信息

佳贝艾特优势

• 产品品质突出：佳贝艾特主打荷兰奶源，配方优于其他进口羊奶粉，且拥有较高的市场占有率。
• 营销投入领先：佳贝艾特在广告宣传、互动营销方面投入远超行业平均水平，拥有较强的客户黏着力。
• 渠道策略先进：佳贝艾特在渠道拓展上表现出色，15-18年复合增速高达56%，19H1营收同比增长45%。

澳优乳业表现

• 渠道优化显著：澳优通过“双轨制”优化分销体系，提升市场推广效率，实现持续增长。
• 市场渗透能力强：澳优早在2005年就布局母婴渠道，受益于渠道转型和奶粉注册制，15-18年复合增速达56%，19H1营收同比增长45%。
• 市场地位稳固：澳优在婴配粉市场中占据重要地位，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 需求下滑：婴幼儿奶粉市场需求可能因经济环境或政策变化而下降。
• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争可能加剧，影响企业市场份额。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对品牌造成负面影响。
• 贸易摩擦：国际贸易政策变化可能影响进口奶源供应。
• 政策风险：奶粉注册制等政策变化可能带来不确定性。
• 夸大营销风险：过度营销可能引发消费者反感。
• 关联交易及收入确认风险：企业可能存在关联交易，影响财务数据真实性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

总结

羊奶粉作为高端婴配粉市场的重要组成部分，具备显著的营养价值和低敏特性，未来市场增长潜力巨大。佳贝艾特凭借其产品品质和营销策略占据行业领先地位，澳优乳业则通过优化渠道策略和提前布局母婴市场，展现出强大的市场竞争力。建议投资者关注这两家企业在羊奶粉市场的表现及未来发展机会。