20150228-中国银河-海特高新-002023.SZ-业绩快速增长；与中电科29所战略_合作将成混合所有制民企控股典范_12页_546kb

海特高新公司简评研究报告总结

核心内容

海特高新（002023.SZ）是一家在机械军工行业具有重要地位的公司，近年来通过战略转型和多元化发展，实现了业绩的快速增长。公司主要业务涵盖航空维修、航空培训、航空研制、航空融资租赁以及高端芯片制造等多个领域。

主要观点

• 业绩表现：2014年公司实现收入5.02亿元，同比增长16.32%；净利润1.58亿元，同比增长24.31%；扣非后净利润增长27.39%。若剔除新基地的运营费用影响，净利润增长可达40%。
• 航空维修业务：公司正在向大飞机整机维修领域拓展，天津海特飞机工程公司已获得相关资质并投入运营，未来二期、三期完成后将成为国内领先的第三方飞机维修基地。
• 航空培训业务：公司已在新加坡和昆明建设航空培训基地，预计2015年新增4台模拟机，提升培训能力，预计航空培训业务收入可达2.7-3.6亿元。
• 航空研制业务：公司已从传统维修企业转型为综合航空技术服务企业，航空动力控制系统研制业务持续增长，军品业务占比约60%。
• 航空融资租赁业务：公司子公司海特租赁被批准为内资融资租赁试点企业，未来将开展大飞机融资租赁业务，带动维修、培训等业务发展。
• 战略合作与混合所有制：公司与中电科29所签署战略合作协议，进军高端芯片制造领域，通过控股嘉石科技实现民企控股的混合所有制典范。
• 募集资金计划：公司拟非公开发行不超过7915万股，募资16.7亿元用于航空维修基地建设、航空动力控制系统研发、维修技术开发、航空训练基地建设及补充流动资金。
• 投资建议：公司未来业绩有望持续增长，预计2016年EPS为1.00元，PE为27倍。维持“推荐”评级，认为当前股价安全边际较高。

关键信息

财务指标（2015年2月27日）

估值比较

嘉石科技股权结构（增资前后）

嘉石科技资产负债情况（2014年）

嘉石科技利润情况（2014年）

项目概况

项目一：天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目

• 总投资：20,058.00万元
• 固定资产投资：16,274.59万元
• 铺底流动资金：1,846.31万元
• 建设期：46个月
• 项目内容：形成对宽体机维修与1C至8C级定检服务能力

项目二：新型航空动力控制系统的研发与制造项目

• 总投资：25,258.66万元
• 固定资产投资：15,907.50万元
• 铺底流动资金：2,443.81万元
• 建设期：60个月
• 项目内容：研发三种新型号航空动力控制系统，拓展国产发动机控制系统制造业务

项目三：新型航空发动机维修技术开发和产业化项目

• 总投资：19,267.09万元
• 固定资产投资：16,700.00万元
• 铺底流动资金：1,825.09万元
• 建设期：36个月
• 项目内容：完成某三型航空发动机维修技术开发，提高综合维修保障能力

项目四：天津飞安航空训练基地建设项目

• 总投资：57,041.00万元
• 固定资产投资：50,467.48万元
• 铺底流动资金：3,462.97万元
• 建设期：36个月
• 项目内容：提升飞行员及乘务人员培训能力，达到国际先进水平

项目五：补充流动资金

• 金额：40,000.00万元

风险提示

• 军品交付时间的不确定性
• 直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性
• 增发股本对业绩的摊薄影响
• 业务整合风险

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

总结

海特高新在航空维修、航空培训、航空研制及融资租赁等多个领域实现多元化发展，尤其在航空维修和航空培训方面表现突出。公司与中电科29所的战略合作为其进军高端芯片制造领域提供了契机，同时通过非公开发行募资16.7亿元，进一步推动航空动力控制系统研发及维修技术产业化。公司未来估值有望向国睿科技、四创电子等航空产业链相关公司靠拢，维持“推荐”评级。