20220225-天风期货-聚烯烃_原油发飙_关注油制企业被动降负情况_31页_2mb

报告摘要

原油发飙，关注油制企业被动降负情况总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场整体处于震荡状态，主要受原油价格高企及供需结构疲软影响。油制生产成本超过9000元/吨，成本压力显著，导致部分油制企业被动降负荷。而煤制成本相对稳定，一体化CTO装置利润尚可。下游需求整体偏弱，尽管部分行业如农膜、BOPP和塑编逐步复工，但订单增长缓慢，原料和成品库存水平偏低，刚需释放有限。装置检修增多，导致PE和PP开工率下滑，部分增量装置已释放，但未来仍有检修预期。进出口方面，PE进口利润倒挂，出口量有所下降；PP出口套利偶有打开，但整体仍偏弱。

主要观点

1. 聚烯烃市场

核心观点：震荡，当前处于筑底过程中，下方有强成本支撑，但向上驱动不足，供需略显乏力。
现货成交：偏空，PP基差约-70元/吨，PE基差约-100元/吨，下游刚需释放缓慢，成交疲弱。但基差贴水情况下，套利商有收货动力。
下游需求：偏空，PP拉丝下游刚需小幅回暖，但原料库存不高，主动备货意愿差；BOPP企业订单恢复缓慢，成品库存高企；PE农膜需求季节性回暖，但棚膜订单减少，地膜需求待释放。
装置动态：偏多，PE和PP开工负荷均有下滑，存量装置检修增多，05合约前增量装置基本释放，关注镇海炼化PP2#投放进度。
盘面博弈：偏空，弱现实与弱基差主导市场，上涨主要来自成本推动。
进出口：偏多，第二轮提降200元/吨落地，市场仍有看跌预期。
成本结构：
- 煤制成本：中性，一体化CTO装置生产成本约7500元/吨，仍有利润空间。
- 油制成本：偏多，原油价格高企，油制生产成本超过9000元/吨，成本压力大，有被动降负可能。
地缘政治：偏多，发改委落实煤炭保供稳价，政策风险仍在。

装置检修与开工率变化

PE装置

周内检修装置增多，开工率下滑，部分装置仍未开车。
主要检修企业：
- 兰州石化17万吨HD装置
- 福建联合45万吨全密度二线装置
- 海国龙油40万吨全密度装置
- 上海石化5万吨LD1#装置
- 扬子石化20万吨全密度装置
- 茂名石化22万吨全密度装置
- 独山子石化30万吨新HD装置
未来检修预期：3月份计划检修装置合计85万吨，开工率仍有下滑空间；茂名石化推迟至4月底检修。

PP装置

周内开工率略有下滑，但部分装置已恢复生产。
主要检修企业：
- 常州富德30万吨C/MTO装置
- 青海盐湖16万吨C/MTO装置
- 大连有机5万吨油制装置
- 大港石化10万吨油制装置
- 辽阳石化5万吨油制装置
未来检修预期：3月份计划检修装置合计85万吨，开工率仍可能下滑。

增量装置释放情况

PE增量装置：05合约前大部分已释放，需关注存量装置检修情况。
PP增量装置：镇海炼化2期30万吨装置已投产，预计3月中旬产PP粒料；其他部分装置仍待投产。

下游需求与库存情况

农膜

开工率小幅回升至40%，但订单增长不足，原料库存下降。
随着地膜旺季到来，需求有望逐步提升。

塑编

开工率回升至47%，但订单增长有限，原料库存小幅上升，成品库存高企，刚需尚未完全释放。

BOPP

开工率回升至64%，但成品库存高企，终端企业尚未完全复工，订单跟进缓慢，需求偏弱。

成本与利润分析

原油价格：近期因地缘政治因素上涨，布伦特油价突破100美元/桶，推动油制成本上涨，导致PE和PP生产利润下降，部分企业面临被动降负压力。
PDH装置：成本高企，利润较低，面临较大压力。
煤制装置：利润稳定，煤炭价格下降，CTO装置受益，维持较好盈利状态。
下游利润：整体尚可，但终端订单不足，刚需释放缓慢。

进出口与价差情况

PE进口：CFR均价约115美元/吨，进口利润倒挂，进口量下降。
PE出口：出口量小幅上调，但整体仍偏弱。
PP进口：进口量下降，进口利润倒挂。
PP出口：出口套利偶有打开，部分贸易商有小单走货，但整体仍偏弱。
内外价差：未出现明显变化，进口利润持续倒挂，出口量有限。

市场展望

PE平衡展望：供需整体偏弱，短期内成本推动盘面，但现货驱动不足，预期与现实背离，基差持续贴水。
PP平衡展望：短期内需求疲软，供需环比未明显改善，成本支撑较强，但整体市场仍偏弱。

总结

当前聚烯烃市场受原油价格高企影响，油制成本压力显著，部分企业面临被动降负。下游需求偏弱，订单增长缓慢，原料和成品库存处于低位，刚需尚未完全释放。装置检修增多，导致开工率下降，但部分增量装置已释放，未来仍需关注检修节奏。进出口方面，PE和PP均呈现弱势，进口利润倒挂，出口量有限。整体市场处于震荡状态，供需疲软，成本支撑明显，但向上驱动不足，基差持续贴水，市场情绪偏空。

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